燃料油日报：油价反弹，低硫油市场短期受到支撑

期货研究报告|燃料油日报2022-12-01 油价反弹，低硫油市场短期受到支撑 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.上期所燃料油期货主力合约FU2301收跌0.73%，报2585元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2302收跌0.71%，报4327元/吨。 2.捷克总理：捷克将从2025年起完全减少对俄罗斯石油的依赖。 3.市场消息：保加利亚正在与欧盟谈判，以保留卢克石油公司炼油厂的部分�口。 4.据沙特通讯社，沙特阿拉伯能源大臣阿卜杜勒-阿齐兹·本·萨勒曼亲王11月30日宣布，沙特阿美石油公司在东部地区发现了两处新的非常规天然气田。其中一处日产1000万标准立方英尺天然气和740桶凝析油；另一处日产1690万标准立方英尺天然气和165桶凝析油。萨勒曼亲王表示，这些发现的重要性在于增加沙特的天然气储备，支持沙特实现液体燃料替代计划的目标。 5.德国经济部副部长表示，德国正在与波兰和哈萨克斯坦就向Schwedt炼油厂供应俄罗斯原材料的替代方案进行谈判，为即将到来的俄罗斯石油进口禁令做准备。他表示，波兰的首次试供应计划在本月初进行，且华沙对进一步的供应感兴趣，因Schwedt炼油厂正在为波兰西部的石油供应安全作�贡献。此外，预计他还将于12月在柏林会见哈萨克斯坦政府代表团。欧盟对俄罗斯原油进口的禁令将于12月5日生效。Schwedt炼油厂目前几乎完全通过“友谊”管道从俄罗斯获得石油供应。 6、印度财长：俄罗斯的石油给了人们负担得起的信心。印度需要照顾好自己在石油上的利益。就和印度一样，许多西方国家正在从俄罗斯进口更多的石油。印度不需要在俄罗斯石油进口问题上被孤立。 核心观点 ■市场分析 昨日原油价格�现反弹的迹象，虽然市场不确定因素较多，但在俄油禁运、国内需求恢复的预期下，原油短期存在一定上行空间。结合燃料油自身基本面来看，当前低硫油市场结构相对更为坚挺，一方面近期下游需求边际走强，另一方面前期利润下降后自身供应有所收紧。与此同时，高硫燃料油虽然有来自炼厂端的增量需求支撑，但仍受到高供应和高库存的压制，市场短期驱动或有限。总体来看，如果原油价格能够持续反弹，FU、LU均有望跟上涨，短期LU表现或相对更好。 ■策略 FU、LU单边价格中性偏多，短期相对更看好LU；前期LU-FU空头可先离场 ■风险 原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；低硫燃料油国产量超预期；LU仓单大幅增加；FU仓单量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；冬季电厂端低硫燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油�口超预期 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨5 图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨5 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手5 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手5 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶5 图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无5 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨6 图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨6 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手6 图10:INELU总成交持仓量丨单位：手6 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶6 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨6 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨7 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨7 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨8 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨8 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨8 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨8 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶8 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶8 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨9 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位：美元/吨9 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位：美元/吨9 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位：美元/吨9 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位：美元/吨9 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位：美元/吨9 图31:西北欧燃料油库存丨单位：千吨10 图32:新加坡燃料油库存丨单位：千桶10 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位：千桶10 图34:美国燃料油库存丨单位：千桶10 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨 FU主力合约结算价2022/11/302022/11/232022/10/31 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2021/052021/092022/012022/052022/09 3000 2500 03/202308/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手 800000 600000 400000 200000 0 成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2022/112022/11 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 成交持仓比（右轴）FU总成交量（左轴）FU总持仓量（左轴） 2022/112022/11 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 -35.0 -40.0 -45.0 2022/08/052022/09/052022/10/052022/11/05 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 2022/08/052022/09/052022/10/052022/11/05 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨 LU主力合约结算价2022/11/302022/11/232022/10/31 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021/052021/092022/012022/052022/09 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01/202303/202305/202307/202309/202311/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手图10:INELU总成交持仓量丨单位：手 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴） 主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴）LU总成交量（左轴） LU总持仓量（左轴） 3 2 2 1 1 0 2022/102022/112022/112022/112022/112022/112022/112022/112022/11 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 35 30 25 20 15 10 5 0 2022/08/052022/09/052022/10/052022/11/05 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2022/11/092022/11/162022/11/232022/11/3 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1200 1000 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 250 200 150 100 50 0 -50 2020/122021/62021/122022/62022/52022/8 数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 新加坡现货高低硫价差（右轴） 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 SingMarine0.5%（左轴） Sing380cstHSFOcargo（左轴） 新加坡现货粘度价差（右轴） Sing180cstHSFOcargo（左轴） 800 600 400 200 0 Sing380cstHSFOcargo（左轴） 801300 1100 60900 40700 500 20 300 0100 600 500 400 300 200 100 0 2021/112022/022022/052022/082022/11 2022/062022/072022/082022/092022/102022/11 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位：美元/吨 新加坡380现货升水 30 25 20 15 10 5 0 -25021/122022/022022/042022/062022/082022/1010 35 - 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 新加坡Marine0.5%现货升水 2021/112022/022022/052022/08202