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2025年三季报点评：营收增长提速，关注海外拓展增量

2025-10-19 黄诗涛,石峰源东吴证券 Man💗

核心观点：公司2025年前三季度业绩表现强劲，营收和净利润均实现高速增长，现金流改善明显，负债率保持稳定。公司在手订单充足，国内市场受益于国产替代进程，海外市场拓展潜力巨大，尤其在美国和东南亚市场。
关键数据：
- 营收：21.16亿元（同比增长46.3%），Q3单季度8.21亿元（环比增长14.0%）。
- 净利润：0.96亿元（同比增长29.1%），Q3单季度3318万元（同比增长93.9%）。
- 毛利率：Q3单季度8.6%（同比-1.8pct，环比-1.6pct），预计后续有望改善。
- 费用率：Q3期间费用率3.1%（同比-1.4pct）。
- 现金流：经营活动现金流量净额1.21亿元（同比增长0.99亿元），收现比97.8%，付现比92.5%。
- 资产负债率：49.7%（较上半年末持平）。
- 在手订单：22.14亿元（同比增长21.2%），其中IC半导体行业占比74%。
研究结论：
- 公司全球化布局领先，境内外业务协同发展，开启新成长周期。
- 2025年上半年海外收入突破50%，在手订单保障充分。
- 中长期来看，国内国产替代进程加速，海外洁净室需求受益于产业链景气度提升和产能新布局。
- 公司东南亚市场布局享有先发优势，谋划开拓美国市场，有望形成新成长曲线。
- 上调2025-2027年归母净利润预测至1.53/2.06/2.59亿元，维持“买入”评级。
风险提示：下游业资本开支节奏不及预期、市场竞争加剧、订单转化速度不及预期、海外开拓布局预期的风险。