总结
核心观点与关键数据
- 坦博尔拟上市：中国领先的户外服饰品牌坦博尔于10月8日提交上市申请，有望在港交所上市。坦博尔成立于2004年，融合高性能与时尚风格，通过三大产品系列覆盖专业户外及日常休闲户外需求。2025年上半年营收6.58亿元，同比增长85.0%；归母净利润359.4万元，同比增长305.6%。过去三年销售费用率分别为27.3%/34.8%/39.0%，高营销投入助力品牌破圈。产品矩阵包括顶尖户外系列、运动户外系列、城市轻系列，其中城市轻户外系列占比68.2%。线上渠道占比持续攀升，2025年上半年达52.7%。
- 美丽田园整合行业：美丽田园拟以12.5亿元收购思妍丽100%股权，两年内接连整合行业第二（奈瑞儿）、第三大品牌，标志着中国美容服务行业进入龙头主导阶段。收购完成后，双方将在全国456家高端商业体中合计拥有191家门店，占比达42%，直营活跃会员数大幅增长44%。美丽田园近期连续回购股份，传递信心，叠加收购带来的规模效应与协同潜力，有望迎来业绩增长与估值提升共振。
行业数据跟踪
- 服装零售：8月同比增长3.1%，主要由于夏秋换季、极端天气减少、暑期末尾消费需求旺盛。Q2服装终端消费力环比平稳，板块整体估值较低，未来弹性空间较大。
- 化妆品零售：8月同比增长5.1%，增速环比6月提升0.6pct。
- 原材料价格：本周原材料价格整体稳定，内外棉价差收窄。COMEX黄金期货近两周价格上涨9.09%。
- 金银珠宝零售：8月同比增长16.8%，增速环比7月提升8.6pct，金价支撑刚需，区域消费热度回升。
投资建议
- 纺服板块：海澜之家顺应消费降级趋势商业转型，主业成人装筑底恢复，分红水平维持在高位；李宁25年处于经营调整过程，拐点可期且COC合作有望带来催化；申洲国际26年订单预计双位数增长，出口链中估值低位；开润股份减持释放资金面压力，印尼工厂净利率提升，26年收入有望环比提速。
- 美护板块：巨子生物市场对品牌质地认可度高，护肤、香水线有望打开新增量空间；锦波生物重组胶原蛋白龙头，下半年新品放量可期。
- 黄金珠宝板块：老铺黄金品牌力较强，金价上行行业维持较高景气度。
行情回顾与新闻动态
- 上周行情：沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为-2.22%、-4.99%、-1.47%。纺织服装板块下降1.75%，美容护理板块下降1.47%。
- 行业新闻：波司登创始人高德康分享ESG引领可持续时尚愿景；抖音电商“双十一”超3万个服饰商家直播销售额同比增长300%；中国纺织品出口逆势飘红，服装出口却遇冷。
公司动态与风险提示
- 公司动态：特步主品牌零售销售同比录得低单位数增长，索康尼品牌零售销售同比增长超过20%；361度主品牌及童装品牌线下零售额同比均增约10%，电子商务平台整体流水同比增约20%。
- 风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。
