纺织品和服装行业研究：关注报喜鸟收购Woolrich进程，有望拓宽户外功能性场景

核心观点 根据意媒《二十四小时太阳报》，报喜鸟集团或将收购高端户外品牌Woolrich，目前交易已进入谈判后期阶段。 Woolrich是1830年诞生于美国的户外品牌，其母公司WoolrichInternatioanl在2017年的收入为1.8亿欧元。通过这次收购报喜鸟有望打开户外高功能性市场。报喜鸟目前品牌矩阵的主要风格为商务、休闲、典雅等， Woolrich的加入有望从户外场景、羊毛材质等方面进一步扩充产品属性与风格，带动总收入提速。从价格维度来看，Woolrich约70%的销售额来自600欧元到1000欧元之间的产品，此价格定位相较报喜鸟其他品牌更高，有望提升公司整体盈利水平。此外，目前Woolrich主要营收源自欧洲，品牌方希望在未来将亚洲和北美市场的占比均提升至20%。报喜鸟对于国际品牌的国内化运营有较为充分的经验，比如旗下主要品牌哈吉斯/恺米切/乐飞叶分别是韩国/意大利/法国系品牌，近年保持着良好的增长，我们预计报喜鸟运营国外品牌的经验有助于Woolrich进一步发展。 行业数据跟踪： 10月服装零售同增8.0%，增速环比9月增长8.4pct，反映线下客流有所修复、动销改善。我们认为零售数据抬头意味着服装零售筑底改善趋势已逐步明确，市场关于板块的负面情绪已得到充分释放，服装板块作为可选消费领域弹性较大的板块拥有较大的改善空间。原材料价格微跌，328级棉现货15196元/吨（-0.54%，周涨跌幅）；美棉CotlookA81.6美分/磅（-0.79%）；内外棉价差331元/吨（-28.04%）。 投资建议 1）弹性方向：品牌服饰板块三季度受到线下客流偏弱、经营环境不佳等因素影响，业绩端仍承压。10月开始随着销售旺季来临、气温降低，叠加政策刺激居民消费，服装零售有望逐步改善，迎来基本面拐点。估值角度，目前板块龙头仍处在历史偏低分位，后续弹性可期，推荐品牌服饰龙头——李宁、比音勒芬等。 2）确定性方向：基本面角度来看，制造板块景气度延续，业绩韧性突出，尤其是华利等具备拓客户、拓产能逻辑的龙头。短期板块情绪或受到美国特朗普上台加征关税预期的影响有所调整，但实际纺织制造龙头产能向外转移已有多年历史，产业链成熟，其中龙头尤其具备较强抗风险能力，可更好地应对外部宏观不确定性的影响，因此订单或进一步向龙头企业转移，利好龙头份额提升。推荐制造龙头——华利集团等。 行情回顾及公告新闻 行情回顾：上周（2024年12月2日~2024年12月6日）沪深300、深证成指、上证综指涨幅分别为1.44%、1.69%、 2.33%，纺织服装板块上涨1.82%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨幅在28个一级行业板块中位列第19。个股方面，如意集团、跨境通、欣龙控股涨幅居前，日播时尚、伟星股份、百隆东方跌幅居前。 行业新闻：1）优衣库称不使用来自中国新疆地区的棉花，新疆棉花协会：坚决不能接受；2）工信部：1—10月规模 以上纺织企业工业增加值同比增长4.4%；3）Lululemon第三季度净收入增长9%转型之路仍挑战重重。 重点公司公告：1）华孚时尚：本次员工持股计划总规模不超过2980万股，约占本员工持股计划草案公告日公司总股本的1.75%，总金额规模上限不超过10000万元。参加对象为公司中高层管理人员、公司及子公司业务技术骨干，参加人员总人数不超过100人。2）台华新材：本次触发转股价格修正条件的期间从2024年11月24日起算，截至 2024年12月6日，已有十个交易日的收盘价低于当期转股价格16.44元/股的85%，即13.97元/股，若未来二十个 交易日内有五个交易日公司股票价格继续满足相关条件的，将可能触发“台21转债”的转股价格修正条款。 风险提示 内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。 内容目录 1、周观点：关注报喜鸟收购Woolrich进程，有望拓宽户外功能性场景3 2、行业数据跟踪4 3、投资建议6 4、上周行情回顾6 5、行业新闻动态7 6、公司动态8 7、风险提示8 图表目录 图表1：品牌元素以标志性红黑为主3 图表2：Woolrich产品主要为美式低调风格3 图表3：Woolrich近200年发展史3 图表4：报喜鸟旗下品牌主要价格带（元）4 图表5：报喜鸟旗下哈吉斯等品牌取得快速增长（亿元）4 图表6：10月服装零售回暖4 图表7：大宗原材料价格汇总5 图表8：328级棉现价走势图（元/吨）5 图表9：CotlookA指数（美分/磅）5 图表10：粘胶短纤价格走势图（元/吨）5 图表11：涤纶短纤价格走势图（元/吨）5 图表12：长绒棉价格走势图（元/吨）5 图表13：内外棉价差价格走势图（元/吨）5 图表14：上周纺织服装板块涨跌幅6 图表15：上周纺织服装板块涨跌幅走势6 图表16：上周各板块涨跌幅（%）6 图表17：近一周纺织服装行业涨幅前五名7 图表18：近一周纺织服装行业跌幅前五名7 图表19：上周（2024/12/02/-2024/12/06）重点公司公告8 1、周观点：关注报喜鸟收购Woolrich进程，有望拓宽户外功能性场景 根据意媒《二十四小时太阳报》，报喜鸟集团或将收购高端户外品牌Woolrich，目前交易已进入谈判后期阶段。Woolrich是1830年诞生于美国的户外品牌，品牌三大元素是美国传统、低调的设计风格与红黑为主的标志性品牌元素。其母公司WoolrichInternatioanl在2017年的收入为1.8亿欧元，目前品牌绝大部分收入来源于欧洲市场。 图表1：品牌元素以标志性红黑为主图表2：Woolrich产品主要为美式低调风格 来源：Woolrich官网，国金证券研究所来源：Woolrich官网，国金证券研究所 Woolrich在1830年成立于美国宾夕法尼亚州，以羊毛产品为基础，随后建立了泳衣和高尔夫球等户外装备的生产线拓展户外运动板块，该品牌通过为美国士兵提供袜子、毯子和外套，赢得了知名度与美誉，品牌代表为经典格子布户外运动夹克。上世纪美国户外运动热潮驱动公司迎来快速发展。随着更多众多户外品牌的出现及品牌经营战略出现问题，公司经营出现波动。为应对此变化，公司关闭美国境内工厂以减少成本，同时通过商业合作的方式进入了意大利、亚洲等市场，并将产品延伸到童装、女装、袜业、鞋业与及家居/家具用品等领域，目前品牌表现逐步回暖，根据意媒《二十四小时太阳报》，Woolrich首席执行官StefanoSaccone接受采访时透露，Woolrich在2022年营收增长了22%，2023年全年有望增长10%至15%。 图表3：Woolrich近200年发展史 来源：Woolrich官网，国金证券研究所 我们认为若此次收购完成报喜鸟有望打开户外高功能性市场。在多品牌矩阵的带动下，2023年报喜鸟实现营收52.54亿元，同比增长21.82%。目前公司品牌矩阵的主要风格为商务、休闲、典雅等，Woolrich的加入有望从户外场景、羊毛材质等方面进一步扩充产品属性与风格，带动总收入提速。 此外从价格维度来看，目前报喜鸟旗下主要品牌如男士大衣主要价格区间在2000-3000 元/件，根据意媒《二十四小时太阳报》，Woolrich约70%的销售额来自600欧元到1000 欧元之间的产品（约合人民币4583元至7638元），此价格定位相较报喜鸟其他品牌更高，有助于公司差异化价格矩阵的打造，并有望提升公司整体盈利水平。 图表4：报喜鸟旗下品牌主要价格带（元） 报喜鸟旗下品牌 价格带 报喜鸟大衣 1400-2000 哈吉斯大衣 1200-4500 乐飞叶大衣 1500-3000 来源：天猫，国金证券研究所 此外，目前Woolrich主要营收源自欧洲，品牌方希望在未来将亚洲和北美市场的占比均提升至20%。Woolrich在2021年进入中国市场，入驻北京老佛爷百货，但没有进一步扩张。报喜鸟对于国际品牌的国内化运营有较为充分的经验，比如旗下主要品牌哈吉斯/恺米切/乐飞叶分别是韩国/意大利/法国系品牌，哈吉斯/恺米切＆乐飞叶＆TB近五年营收CAGR分别为15.04%/10.53%，保持着良好的增长，我们预计报喜鸟运营国外品牌的经验有助于Woolrich取得进一步发展。 图表5：报喜鸟旗下哈吉斯等品牌取得快速增长（亿元） 2019 2020 2021 2022 2023 CAGR5年 哈吉斯营收 10.07 12.33 14.52 14.16 17.58 - yoy 15.44% 22.40% 17.83% -2.48% 24.12% 15.04% 恺米切＆乐飞叶＆TB 2.84 3.46 3.81 3.23 4.40 - yoy 6.52% 21.62% 10.08% -15.00% 36.07% 10.53% 来源：报喜鸟公告，国金证券研究所 2、行业数据跟踪 10月服装零售回正，向上拐点确立。2024年服装零售数据受到部分地区恶劣天气以及内 需疲弱的影响有所承压。从最新情况看，服装零售10月同增8.0%，增速环比9月增长 8.4pct，除了受双十一大促时间点提前的影响外，也反映线下客流有所修复、动销改善。我们认为零售数据抬头意味着服装零售筑底改善趋势已逐步明确，市场关于板块的负面情绪已得到充分释放，服装板块作为可选消费领域弹性较大的板块拥有较大的改善空间，我们建议持续关注终端零售复苏进度。 图表6：10月服装零售回暖 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 2022年1-2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1-2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1-2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年7月 2024年8月 2024年9月 2024年10月 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 社零当月同比服装零售当月同比 来源：同花顺ifind，国金证券研究所 本周原材料价格整体稳定，有微小幅度下滑，328级棉现货/美棉CotlookA/粘胶短纤/涤纶短纤/长绒棉价格周涨跌幅分别为-0.54%/-0.79%/-0.14%/-0.50%/-3.72%，内外棉价差为331元/吨，周跌幅为28.04%。 原材料名称 价格 周涨跌幅 价格日期 328级棉现货 15196元/吨 -0.54% 2024/12/6 美棉CotlookA 81.6美分/磅 -0.79% 2024/12/5 粘胶短纤 13800元/吨 -0.14% 2024/12/6 涤纶短纤 7025元/吨 -0.50% 2024/12/6 长绒棉 22000元/吨 -3.72% 2024/12/6 内外棉价差 331元/吨 -28.04% 2024/12/6 图表7：大宗原材料价格汇总 来源：iFinD，国金证券研究所 图表8：328级棉现价走势图（元/吨）图表9：CotlookA指数（美分/磅） 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 来源：iFinD，国金证券研究所来源：iFinD，国金证券研究所 图表10：粘胶短纤价格走势图（元/吨）图表11：涤纶短纤价格走势图（元/吨） 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 进口棉价格指数(FCIndex):M:滑准税港口提货价 4,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,00