钢铁行业周报：金属金融属性进一步放大

核心观点

• 金属金融属性进一步放大，贵金属价格高歌猛进，挑战历史新高。
• 中国出口保持强劲，不受美国关税和贸易政策影响，全球贸易起点（美国）的贸易逆差决定了后发国（中国）的贸易顺差。
• 美国财政赤字与贸易赤字是“父子关系”，财政赤字是黄金价格的核心支撑。
• 钢铁行业金融属性逊于有色金属，更多关注实物属性，但供给端反内卷政策有望加速推进。
• 钢材中长期基本面有望持续好转，钢管企业受益于煤电装机提升及油气景气周期。

关键数据

• 供给：247家钢厂高炉产能利用率90.3%，环比-0.2pct，同比+2.8pct；日均铁水产量240.9万吨，环比-0.2%，同比+3.3%；五大品种钢材周产量857.0万吨，环比-0.7%，同比-0.8%。
• 库存：五大品种钢材周社会库存1125.8万吨，环比-0.2%，同比+23.1%；钢厂库存456.4万吨，环比-3.4%，同比+15.4%。
• 需求：五大品种钢材周表观消费875.4万吨，环比+16.5%，同比-2.0%；螺纹钢周表观消费219.8万吨，环比+43.5%，同比-11.6%。
• 原料：普氏62%品位进口矿价格指数105.3美元/吨，周环比-2.0%，同比+1.7%；45港口铁矿港口库存14281.3万吨，环比+1.9%，同比-5.4%。
• 价格与利润：Myspic综合钢价指数120.9，周环比-1.5%，同比-10.1%；长流程螺纹、热卷即期现货毛利分别为-215元/吨与-379元/吨。

研究结论

• 钢材中长期基本面有望持续好转，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的公司。
• 推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份。
• 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。