非银行金融行业周报：经纪业务监管框架进一步明确，放大车险定价自主权利好龙头

市场回顾：本周主要指数表现上涨，沪深300上涨2.35%，上证综指上涨1.19%，创业板指数上涨2.93%。沪深两市A股日均成交额6508.16亿元，较上周+2.84%，两融余额15428.30亿元，较上周-0.09%。 证券：本周券商指数上涨4.1%，跑赢大盘1.7pct。重点标的表现：东方+15.0%、兴业+11.5%、东财+6.8%、国联+5.3%、广发+4.9%、中金+2.2%、中信+1.7%。本周《证券经纪业务管理办法》正式发布，业务管理办法自2016年证监会发布草案以来，经过三次修改正式发布。相较2019年7月征求意见稿，正式发文内容更加精确详实，更符合证券行业发展现状。本次管理办法增改内容涵盖投资者保护、风险控制等方面。从投资角度来看，重点增量：（1）定义扩充：对经纪业务的定义“指开展证券交易营销，接受投资者委托开立账户、处理交易指令、办理清算交收等经营性活动”。相较征求意见稿，新增“证券交易营销”。可能明确经纪业务涵盖投资顾问服务，但考虑条款更新，亦可能提供了更多的制度空间。（2）新增经纪业务申请开展条件：条件涵盖净资本、治理结构、高管情况、基础设施与合规风控。条款更明确、透明。（3）新增明确对境外证券经营机构境内展业的规定：境外证券经营机构违反《证券公司监督管理条例》第九十五条（境外证券经营机构在境内开展证券业务的，应经证监会批准）的，按照《证券法》202条处罚（责令改正，没收违法所得，并处违法所得1~10倍罚款）。总体而言，本次管理办法出台，为经纪业务提供了可参考的监管框架，明确展业规范。进一步规范了境外证券业务。另外，可能为经纪业务在监管框架下的创新提供了一定空间。投资上，我们推荐顺序为：国联证券、广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券，重点关注浙商证券、中信建投。 保险：本周保险指数上涨4.87%，跑赢大盘2.52pct。个股普遍上涨，新华保险+5.54%，中国平安+5.25%，中国太保+4.51%，中国人寿+2.75%，中国人保+1.71%。十年期中债国债到期收益率2.90%，较上周+0.07pct。本周，财产险行业监管文件多发。车险方面，1月12日，银保监会发布《关于扩大商业车险自主定价系数浮动范围等有关事项的通知》（以下简称《通知》），决定将商业车险自主定价系数浮动范围由[0.65,1.35]扩大为[0.5,1.5]，执行时间原则上不得晚于2023年6月1日。《通知》进一步放开了车险企业的定价自主权，同时强调各地银保监会需应地自宜，根据辖区内车险市场情况稳妥确定政策执行时间，并引导各公司合理设定各地区自主定价系数均值范围和手续费上限。自2020年9月车险综改以来，车险行业普遍费用率下降、赔付率上升，“降价、增保、提质”的阶段性目标已经基本实现，体现了让利消费者。此次扩大车险自主定价系数是对车险综改逐步放开自主定价系数浮动范围总体部署要求的贯彻落实，车险行业市场化程度进一步提高。具体来看，放大定价自主权有助于车险企业灵活定价，提高风险与保费匹配度。针对高风险类的车险产品，打开定价系数上限有助于车险企业设计更为符合高风险类出险赔付率的产品，扩大产品覆盖面，丰富车险产品体系。另一方面，车险综改截止至今，消费者车均保费显著下降。虽然扩大定价系数浮动范围亦打开了下限空间，短期内可能加剧“价格战”，但考虑到保费充足度，长期来看行业恶性竞争无序降价、行业保费进一步下降可能性较小。非车险方面，1月13日，中保协正式印发《农业保险产品开发指引》（以下简称《指引》）。《指引》是保险业首次从行业自律层面制定农业保险领域的产品开发指导性文件，有利于完善农业保险产品管理体系、提升农业保险产品供给能力、增强保险公司服务大局意识。截至2022年11月，根据银保监会披露，财险行业原保险保费收入13601亿元，其中车险7348亿元，非车险合计6253亿元；农险1160亿元，在非车险中占比约18.6%，仅次于健康险。《指引》一方面有助于财险行业开发农险产品，促进财险行业的发展；另一方面能够提高保险行业对农业的保障能力，有助于提高保险行业服务社会与人民 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 的意识，贯彻落实二十大精神与服务“三农”工作重点。扩大车险自主定价系数有助于提高车险定价灵活度，同时也对企业的风险识别与定价能力提出更高的要求，看好具备行业龙头优势的中国财险；农险产品开发指引则有助于在结合惠农属性的基础上，为农险产品开发提供规范化指导，促进农险、非车险的发展。寿险方面，各大险企紧锣密鼓进行开门红销售工作，代理人清虚企稳、疫情防控优化下转型效果加速兑现，23年业绩可期。当前各家公司PEV估值为：0.69（平安）、0.89（国寿）、0.50（太保）、0.41（新华）。建议关注顺序为：中国人寿、中国平安、新华保险、中国财险H、中国太保。 风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2 一、重要行业新闻 （一）证券行业 振华科技、浙江世宝、日辰股份、胜华新材、铭普光磁五家公司均于近日收到中国证监会出具的《中国证监会行政许可申请不予受理通知书》，因申请材料不符合法定形式，中国证监会决定不予受理上述公司非公开发行A股股票的申请。 太平洋证券被北京证券交易所口头警示，违规事由为信息披露违规，涉及对象为保荐代表人。 证监会发布《证券经纪业务管理办法》，自2023年2月28日起施行。《办法》按照“回归本源、丰富内涵加强规制、有序发展、保护客户”的思路，从经纪业务内涵、客户行为管理、具体业务流程、客户权益保护、内控合规管控、行政监管问责六个方面作出规定。 （二）宏观资讯 深圳市地方金融监督管理局发布《关于加快建设深圳国际财富管理中心的意见》，预计到2025年，深圳银行、证券、保险、基金、信托等财富管理总规模达30万亿元以上，吸引培育具有较强影响力的财富管理机构不少于100家，注册的合格境外有限合伙人（QFLP）、合格境内投资者境外投资（QDIE）、外商独资私募证券投资机构（WFOE PFM）试点机构不少于300家。 财政部、税务总局明确增值税小规模纳税人减免增值税等政策：自2023年1月1日至2023年12月31日,对月销售额10万元以下（含本数）的增值税小规模纳税人，免征增值税。财政部部长刘昆指出，2023年要加大财政宏观调控力度，优化政策工具组合，在有效支持高质量发展中，保障财政可持续和地方政府债务风险可控。 商务部、央行联合印发《关于进一步支持外经贸企业扩大人民币跨境使用促进贸易投资便利化的通知》。通知要求，便利各类跨境贸易投资使用人民币计价结算；鼓励银行开展境外人民币贷款；增强优质企业等主体获得感，支持供应链核心企业等发挥带动作用； 依托自贸试验区等各类开放平台，促进人民币跨境使用；发挥相关资金、基金等引导作用；开展多样化宣传培训，促进银企对接，扩大政策受益面。 央行副行长宣昌能表示，总的看，发达经济体货币政策调整对我国影响有限，对其他比较小的新兴市场经济体影响可能比较大。下一步，央行继续综合施策，积极稳妥应对发达经济体货币政策调整。货币政策司司长邹澜表示，最近在研究推出另外几项结构性工具，主要重点支持房地产市场平稳运行。数据显示，截至去年底，结构性货币政策工具余额约6.4万亿元，在保持货币信贷总量稳定增长、稳定宏观经济基本盘等方面发挥积极作用。 银保监会召开2023年工作会议，要求全力支持经济运行整体好转。把支持恢复和扩大消费摆在优先位置。加快推动中小银行改革化险。积极稳妥推进城商行、农信社风险化解，稳步推进村镇银行改革重组。稳步扩大银行业保险业制度型开放。持续提升金融服务共建“一带一路”水平。 （三）保险行业 为加强银行业保险业监管统计管理，规范监管统计行为，提升监管统计质效，中国银保 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号5 监会发布《银行保险监管统计管理办法》。 银保监会：在1月9日发布的《资金部党支部：深入贯彻落实党的二十大精神加强和完善现代保险资金运用监管》一文中表示要加强保险资金运用监管，稳步推进保险资金长期股票投资改革试点，加大优质上市公司股票投资，支持资本市场稳定发展。 截至1月10日，除个别险企外，多数经营专属商业养老保险的险企都发布了产品2022年的结算利率。2022年受权益投资市场低迷影响，多款专属商业养老保险结算利率有所下调，仅1款产品结算利率同比有所上升。 银保监会发布《关于扩大商业车险自主定价系数浮动范围等有关事项的通知》指出，车险综合改革实施两年多来，车险市场平稳有序，消费者普遍受益，财产保险公司经营水平显著提升。 1月12日，中汽协发布最新数据，2022年汽车产销分别完成2.70千万辆和2.69千万辆，同比增长3.4%和2.1%，延续了去年的增长态势。 中国保险行业协会正式印发《农业保险产品开发指引》。《指引》的制定是保险业协会贯落实党的二+人和中央农村工作会议精神在中国银保监会指导下，牢牢把握自身定位，充分发挥行业自律职能，有效规范引导农业保险产品开发，推动提升保险业服务乡村振兴能力的重要举措。 二、上市公司重要公告 【国泰君安】副总裁龚德雄先生通过集中竞价方式减持不超过8.75万A股股份，占公司总股本0.0010%。 【友邦保险】2023年1月9日，公司回购257.14万股，回购金额为2.25亿港元。1月10日，公司回购259.62万股，回购金额为2.25亿港元。1月11日，公司回购股份259.6万股，回购金额为2.25亿港元。1月12日，公司回购257.98万股，回购金额为2.25亿港元。1月13日，公司回购254.6万股，回购金额为2.25亿港元。 【中信证券】2022年度：营业总收入655.33亿元（同比-14%）；营业利润286.18亿元（同比-11%）；利润总额287.58亿元（同比-9%）；基本每股收益1.41元（同比-20%）。公司期末总资产13101.50亿元，较期初+2%；归属于母公司股东的每股净资产为17.07元，较期初+5%。 【国元证券】2022年度：营业总收入53.58亿元（同比-12.31%）；营业利润20.64亿元（同比-15.44%）；利润总额20.67亿元（同比-15.33%）；基本每股收益0.39元（同比-11.36%）。公司期末总资产1307.65亿元，较期初+14.09%；归属于母公司股东的每股净资产为7.55元，较期初+2.03%。 【招商证券】董事会同意续聘吴慧峰、赵斌为公司副总裁。 【中国人保】2022年1月1日至2022年12月31日期间中国人民财产保险股份有限公司、中国人民人寿保险股份有限公司及中国人民健康保险股份有限公司所获得的原保险保费收入分别为人民币4854.34亿元（同比+8.3%）、人民币927.02亿元（同比-4.3%）及人民币410.22亿元（同比+14.5%）。 【中国人寿】2022年1月1日至2022年12月31日期间，该公司累计原保险保费收入约为6152亿元，同比下降0.77%。 【中国平安】2022年1-12月，公司子公司平安财险、平安人寿、平安养老、平安健康 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号6 的原保险合同保费收入分别约为人民币2980.38亿元(同比+10.37%)、4392.77亿元(同比-3.89%)、184.83亿元(同比16.07%)、133.42亿元(同比+18.78%)，合计人民币约7691.40亿元(同比+1.16%)。 【新华保险】2022年1-12月，公司子公司平安财险、平安人寿、平安养老、平安健康的原保险合同保费收入分别约为人民币2980.38亿元(同比+10.37%)、4392.77亿元(同比-3.89%)、18