Q3 营收+127%，量子业务潜力渐显

业绩简评

2025年三季报显示，公司实现营业收入1.90亿元，同比增长90.27%；归母净利润-2646.96万元，同比减亏2864.79万元。其中，25Q3实现营业收入6836.11万元，同比增长126.52%，归母净利润-264.96万元，同比减亏1709.51万元，扭亏趋势有望确立。

经营分析

• 核心业务持续扩张：受益于量子通信、量子计算、量子精密测量三大业务板块收入大幅放量，25Q3同比减亏明显。三季度存货2.78亿元，同比+30.8%；合同负债0.70亿元，同比+18.0%，反映订单状况良好，后续业务放量可期。
• 毛利率下滑：25年前三季度毛利率47.16%(-9.78pct)，25Q3毛利率44.92%(-4.07pct)。主因较低毛利率的量子计算业务收入占比提升，后续有望随规模化和核心组件自主化程度提高逐步改善。
• 研发投入：25Q3销售/管理/研发费用率8.18%/30.76%/48.34%，同比-13.58/-36.73/-1.61pct。公司围绕稀释制冷机、量子测控设备等继续加大研发投入，25年前三季度和25Q3研发费用分别同比+57.65/+119.20pct，奠定核心竞争壁垒。

业务前景

• 量子通信：公司是国内量子通信设备龙头供应商，背靠中国电信，全场景布局ToG/ToB/ToC端，客户粘性强。中电信量子城域网的铺开，为公司带来通信设备销售收入和后期服务性收入的双重确定性。
• 量子计算：公司是全球少数可提供超导量子计算整机解决方案的供应商，全链条自主可控，生态优势明显。9月与中电信量子集团新签订一笔280比特的超导量子计算机订单，金额约6300万元，市场前景可期。

盈利预测、估值与评级

• 预测：预计2025/2026/2027年公司归母净利润0.24/0.37/0.87亿元，同比扭亏/55.64%/136.05%。
• 评级：维持“买入”评级，看好公司未来接单能力提升，充分受益于量子技术的快速迭代和产业商业化进程提速。

风险提示

• 技术研发不及预期
• 市场竞争加剧
• 业务拓展不及预期