南华期货铁矿石周报：钢厂利润和宏观情绪承压，关注政策能否托底止跌

核心矛盾

未来两周市场焦点可能集中于即将召开的四中全会和可能的中美会谈，市场期待在需求乏力背景下出台增量刺激政策，若财政或货币宽松措施落地，有望改善需求预期并提振矿价。整体而言，铁矿石短期基本面与宏观情绪压制，关注政策面变化将成为打破阴跌的关键变量。

利多因素

1. 本期铁水产量虽环比略降，但同比仍保持正增长，且处于季节性高位，对铁矿石的基础需求形成一定支撑。
2. 当前铁矿石基差有所上升，估值相对偏低。
3. 需求乏力背景下出台增量刺激政策的预期上升。

利空因素

1. 中美贸易摩擦持续发酵，引发市场风险偏好显著回落。
2. 铁矿石发运量维持季节性高位，同时港口库存呈现超季节性累库。
3. 热卷库存超季节性持续累积，产量虽边际回落但仍处高位，整体需求动能不足。
4. 钢厂利润大幅下探，钢厂减产负反馈压力不断积累。
5. 焦煤强势，挤压铁矿石空间。

供应分析

• 全球发运量维持季节性高位，港口库存超季节性累库。
• 四大矿发运量有所下降，但非主流矿发运量维持高位。
• 到港压港天数和船只数量正常，运费价格维持季节性水平。

需求分析

• 铁水产量处于季节性高位，但钢厂利润大幅下探，减产负反馈压力不断积累。
• 下游钢材需求乏力，螺纹钢、热卷库存超季节性累积。
• 出口接单量边际下滑，钢材出港量减少。

库存分析

• 45港进口矿库存超季节性累库，结构上粗粉占比最高。
• 钢厂进口矿库存有所下降，可用天数正常。

估值分析

• 基差有所上升，估值相对偏低。
• 螺矿比和卷矿比维持季节性水平。
• 焦煤比值分析显示焦煤强势，挤压铁矿石空间。
• 废钢性价比分析显示废钢目前不具备性价比。

策略建议

• 交易型策略建议铁矿石2601合约区间操作，区间为[760,810]。
• 产业客户操作建议根据自身情况选择风险管理策略，如套保或库存管理。