具身智能周周谈：产业重点更新&最新观点

1、会议信息 时间：10月15日参会人：银河分析师 2、全文摘要 当前机器人行业展现出强劲的发展势头，尽管国庆假期后市场出现了一定的调整，但长期看仍充满潜力。银河聚生智能指数在近期经历回调后再次突破，显示出行业的增长韧性。国庆期间，Figure和特斯拉发布的视频着重展示了机器人在家庭、物流和商务场景中的应用，以及它们在手部感知和无线充电等技术上的进步。行业内，优必选、宁德时代、阿里等公司及零部件供应商的动态也备受关注。报告强调，尽管短期内市场波动，但看好机器人板块的未来，特别是特斯拉第三代机器人发布等催化剂的推动下，建议投资者关注国产机器人产业链，特别是智能驾驶相关零部件和制造商，如速腾聚创和地平线等，以把握长期投资机会。 3、问答回顾 发言人问：国庆节后机器人行情的情况如何？ 发言人答：国庆节后，银河聚生智能指数在经历回调后突破前高，并在9月份进一步上涨，目前处于盘整期。由于国庆节假期的影响，上周前两天有所调整，但随后市场复苏并在今天因一则关于三花拿单的AI段子的传言而出现一波拉升。目前整个机器人行情估值水平位于历史上偏高位置，成交量活跃，上周两天成交活跃度排市场第六。 发言人问：国庆节期间有哪些重要的机器人行业事件？ 发言人答：国庆节期间有两个重要事件：一是Figure发布了其03版本的机器人视频，展示了家庭、物流和商务场景的应用；二是特斯拉发布视频秀了中国功夫，并由马斯克回应表示由AI驱动而非姚涛。此外，还有其他一些事件，如优必选 签单、宁德时代入股银河通用、阿里入局聚生智能等。 发言人问：Figure 03版本的机器人有哪些主要更新内容？ 发言人答：Figure03版本在硬件上有所更新，手部集成了嵌入式摄像头和指尖触觉传感器，能够实现多维度感知；同时具备无线感应充电功能，有助于提升续航时间和减轻9%的重量。此外，机器人全身覆盖灰色柔软织物，外观更加拟人化，有助于未来商业化进入家庭和商业场景，如前台服务、物流快递等。Figure还计划通过构建全新的供应链内部设计和垂直集成关键模块，以及新建专用量产设施来提升生产能力。 发言人问：对于特斯拉展示的中国功夫视频有何解读？ 发言人答：特斯拉展示的中国功夫视频主要是为了展示运动控制的流畅性，但更引人关注的是马斯克在社交平台上回复称该视频是由AI驱动而非姚涛。这表明大家对于特斯拉在运动控制方面的技术进步更为关注，同时也体现了对AI计算能力的关注，因为这直接影响到G3产品的发布及其未来的量产化进程。 发言人问：当前对于机器人板块有何观点？ 发言人答：尽管国庆节期间机器人板块受到关税威胁等因素影响，出现了较深回调，但Q4仍存在特斯拉等大催化因素，产业进度并未改变。随着市场逐渐消化负面消息，部分股票有所反弹，不过整体而言，前期跌幅尚未完全恢复。 发言人问：Q4对于机器人投资有哪些催化事件？ 发言人答：Q4有两大催化事件：一是特斯拉发布第三代机器人，并在产业链上进行密集审查；另一个是语数（可能指“宁德时代”）即将上市，这将提供国产头部公司进展的详细信息。 发言人问：Q4除了这些大催化外，还有哪些小催化？Q4与Q1相比，在机器人行情上有何不同？ 发言人答：Q4还会有其他机器人公司发布新产品、拟上市等小催化，例如人生 处、小鹏等公司的新产品发布以及乐趣机器人的拟上市。这些事件与Q1类似，都有利于主题性投资机会的发掘。不同之处在于，这一轮估值锚可能会被打破，因为26年将有更确定的量产车型出现，且商业模式有望跑通；此外，大票表现会优于Q1，主要是由于产业链逐步收敛，核心公司会实现更好的涨幅，特别是国产链如宁德时代链可能会接力表现。 发言人问：对于机器人产业链中标的推荐有何建议？ 发言人答：推荐关注拓扑等在汽车智能化领域的核心标的，并且提到随着语数（宁德时代）上市及机器人量产情况，其在国产机器人中表现突出，未来有望继续增长。同时，建议投资者关注机械组、汽车组、电信组及其他重点报告中的推荐标的。 发言人问：在汽车智能化方面，有哪些最新观点？ 发言人答：目前市场关注度高的仍是L2级智能驾驶强标推进。政府监管层通过加强监管推动产业合规发展，这不仅能提升技术升级要求，更重要的是增强消费者信赖度，从而促进智能驾驶更快渗透。受益于市场规模提升的产业链包括主机厂、智能化相关零件企业等。另外，驾驶员监测系统（DMS）在LO强标中有强制要求搭载，这为零部件市场带来明确增量机会，其中经纬恒润是该领域的龙头企业之一。 发言人问：关于汽车销量情况，九月份表现如何？ 发言人答：九月汽车销量批发端维持了10%以上的两位数增长，但零售端销量回落至6%。主要原因包括去年九月较低基数效应（受旧换新政策影响不明显）、以及各级政府在九月中旬后才发布置换更新补贴政策，导致销量增长主要在Q4体现。 发言人问：从当前情况看，新能源汽车市场的销量增长主要受到哪些因素影响？ 发言人答：近期新能源汽车市场的销量增长受到补贴暂停带来的市场认知增强 （抢装效应）以及国庆期间地方性车展推动销售热情的影响。尽管后续增速可能会有所放缓，但在政策退坡背景下，新能源汽车仍然保持强劲的增长态势，九月国内新能源车渗透率创新高，达到56.5%。 发言人问：在当前环境下，哪些车企的销量会继续提升，并且在Q4及明年可能延续这一强周期？ 发言人答：我们建议关注比亚迪、吉利、上汽、长城、小鹏、小米等车企，它们在经历新车强周期后仍有望保持强劲表现。 发言人问：对于机器人板块，尤其是近期行情调整的情况，电信组有何看法及布局策略？除了郑宇，还有哪些其他推荐的机器人相关标的？ 发言人答：在机器人板块，我们对近期尤其是十月份的走势持中性乐观态度。由于三季报即将披露，部分零部件公司的业绩预期可能受主业影响较大，因此在业绩期若大部分公司的三季报预期不佳，十月份调整幅度可能会较大。我们推荐关注确定性较强且与锂电绑定更深的标的进行低位布局，核心标的如卧龙电驱和郑宇，其中郑宇因三季度业绩预告表现出色，受益于锂电池需求向好带来的产业链修复。除郑宇外，我们还推荐传统的运动控制龙头回天技术，以及雷赛智能、明阳电气、建仓驱动和富宁精工等近期覆盖并持续关注的标的。如有进一步兴趣和需求，可联系我们获取更多信息。 发言人问：郑宇在机器人业务上的布局情况如何？ 发言人答：郑宇在机器人业务上布局较为全面，开发了四缸产品并涉及多种技术路线，如手腕部四缸方案、直线四缸方案、涡轮蜗杆方案和微型齿轮箱方案等。目前已有执行器导入国内机器人客户，并向海外重点客户送样，处于审核阶段。公司经营稳健，对智能领域投入清晰，并预计年底发布防身币模组产品，同时计划将机器人板块业务线进行业绩拆分，显示出对该发展方向的信心。