成本端偏弱叠加供需偏弱预期，四季度聚酯链价格偏弱看待

核心观点-PX：

• 成本端：四季度原油价格预计震荡偏弱，受供需变化、地缘政治和宏观因素影响，布油运行区间60-70美元/桶。
• 供给端：四季度PX负荷或将维持偏高水平，因浙石化、中化泉州及中国台湾FCFC装置检修，但华东两套140万吨装置检修推迟至明年一季度。
• 需求端：PTA四季度开工向上幅度有限，因英力士、独山能源等装置检修，且新装置推迟投产，但逸盛大连和海南PTA装置重启需关注。
• 加工利润：四季度PX供需预期走向宽松，生产毛利存在压缩预期，当前利润同比处于低位，年内横向比较仍相对高位。
• 总体逻辑：成本端支撑偏弱，供需偏弱预期下PX价格承压，聚酯产业链利润结构失衡对PX高利润形成部分压制。
• 观点：PX价格偏弱看待，01合约6200-6800。

核心观点-PTA：

• 成本端：四季度油价震荡偏弱，布油运行区间60-70美元/桶。
• 供给端：四季度PTA开工向上幅度有限，因英力士、独山能源等装置检修，新装置推迟投产，但逸盛大连和海南装置重启需关注。
• 需求端：10月份聚酯旺季需求被透支，中美关税问题导致下游备货谨慎，11-12月份传统淡季需求进一步走弱。
• 利润：四季度PTA供需保持偏弱，加工费向下空间有限。
• 总体逻辑：PTA价格将跟随上游波动，成本偏弱及供需预期较弱下价格震荡偏弱。
• 观点：PTA价格偏弱看待，01合约4300-4800。

核心观点-瓶片：

• 供给端：四季度瓶片大厂维持减产，开工率下降明显。
• 需求端：四季度需求端以刚需为主，缺乏向上驱动，表观需求不及预期。
• 利润：四季度瓶片生产利润保持季节性低位，继续向下空间有限，向上缺乏驱动。
• 主要逻辑：四季度瓶片需求传统淡季可能进一步下降，导致季节性累库，观察是否迫使供给端继续减产。
• 观点：瓶片价格跟随成本端偏空看待，主力合约5500-5900。

关键数据：

• PX：三季度亚洲PX产能利用率75.63%，产量508.13万吨，库存环比-4.08%，生产毛利-46.11美元/吨，盘面价差3194元/吨。
• PTA：三季度PTA产能利用率76.69%，产量613.00万吨，库存环比-0.06%，加工费195.57元/吨，盘面价差289.04元/吨。
• 聚酯：三季度产能利用率86.85%，产量2003万吨，加权利润-89.57元/吨，库存可用天数18.02天。
• 纺织企业：三季度开机率62.54%，订单天数15天，原料库存可用天数11.88天，厂内库存可用天数26天。
• 瓶片：三季度产能利用率70.81%，产量427万吨，厂内库存可用天数16.37天，表观消费量92吨。