核心观点
文远知行是全球领先的L4级自动驾驶产品和解决方案提供商，主营Robotaxi、Robobus、Robovan、Robosweeper、服务业务。公司已在全球10个国家30个城市开展自动驾驶研发、测试及运营，提供从L2到L4级别的自动驾驶产品和服务，涵盖Robotaxi、Robobus、Robovan、Robosweeper、ADAS等，其中Robotaxi商业模式包含硬件收入、软件收入、收益分成。
关键数据
- 2025H1，公司营收2亿元，同比+33%，毛利率30.6%，同比-6pct，净亏损-7.9亿元（24H1为-8.8亿），经调整净亏损为-5.95亿元（24H1为-3.2亿）。
- 2025Q2，公司营收1.3亿元，同比增长61%，其中Robotaxi收入同比增长837%，占总收入比例达36%。
- 2025年第一季度，公司将其车队规模扩大至超过1200辆，公开运营中累计超过2200天，无任何与自动驾驶系统故障相关的监管处罚。
研究结论
- L4产业发展加速，技术提升+成本下降+出行效率提升+政策支持，L4产业商业化落地加速。
- 市场空间方面，2030年，参考文远知行招股说明书，全球L4市场空间上万亿，国内市场方面，Robotaxi、Robobus、Robovan、Robosweeper等细分市场均具有巨大潜力。
- 竞争格局方面，Robotaxi、Robobus、Robovan、Robosweeper等细分市场均存在多个竞争者，文远知行作为行业先行者，具备先发优势。
- 公司自研WeRideOne自动驾驶通用技术平台，具备通用性、自我完善算法模型、全冗余的系统等优势，助力公司快速迭代推出L4新产品。
- 公司与知名车企和Tier1建立紧密合作，打造丰富合作生态圈，秉承“铁三角商业模式”，探索自动驾驶的商业化落地。
- 预计公司2025-2027年 营业 收入 分别为6.09/13.00/20.66亿元，分别同比增长68.7%/113.5%/58.9%，归母净利润分别为-13.99/-12.07/-9.40亿元，首次覆盖，给予优于大市评级。
