核心观点
国内政策催化行业变革，海外开拓构造行业新增长点。中国电动两轮车市场呈现“销量稳步增长、高保有量支撑稳定替代需求”的特征。2019年以来，电动两轮车销量在波动中持续上升，2019—2024年CAGR达6.32%，2024年受消费需求不振及产业链整顿影响，销量同比下降9.09%。在新国标推动产品换代叠加以旧换新等促消费政策的刺激下，销量有望重回增长轨道，据艾瑞咨询测算2025年销量将达约5200万辆。中国电动两轮车出口在2024年呈现显著回暖态势，量额齐升且创下历史新高。出口额达413.88亿元，同比增长29.11%；出口量同比增长47.0%至2211万辆，回升至2021年疫情期间的高位水平，展现出强劲的复苏动能。
公司概况
公司旗下高端品牌LYVA，聚焦中高端电助力自行车市场，依托自主研发的核心中置电机系统、多传感器智能算法等核心技术与国际化设计团队推出Delta、Beta、Alpha三大系列。该品牌于2022年注册后已布局46国市场，突破欧美电机技术壁垒，构建“人-车-场景”智能生态，以万元级定价实现高品质与高性价比并重新定义高端智能出行标杆，有望引领高端市场。生产端公司布局浙江、山东、广西、重庆四大智能制造基地，形成“东西南北”战略布局。公司构建了多元化产品矩阵，覆盖高中低端车型，并以中高端目标市场为主。渠道方面，线上线下协同发力。
国内市场分析
国内政策催化行业变革，以旧换新、白名单制度及新国标修订形成协同发力格局，从需求、供给、技术端驱动行业向规范化、高质量发展。中国电动两轮车市场保有量稳固，增量需求明确，截至2024年底，行业保有量突破4.25亿辆，年销量连续三年稳定在5000万辆规模。国内市场竞争两极分化，电助力车分散、传统电动车集中，头部厂商市场份额持续提升。
海外市场分析
中国电动两轮车出口在2024年呈现显著回暖态势，量额齐升且创下历史新高。出口额达413.88亿元，同比增长29.11%；出口量同比增长47.0%至2211万辆，回升至2021年疫情期间的高位水平。出口结构呈现鲜明的结构性特征，市场布局持续优化，欧洲、亚洲、北美洲作为重点市场，分别占出口总额的30%、30%和29%。同时，出口方向逐步向东南亚、拉美、非洲等价格敏感型新兴国家拓展。
公司竞争力分析
公司产品/渠道协同发力，多维度打造核心竞争力。LYVA突破欧美技术壁垒，智能电助力产品布局全球。公司智能制造基地全国布局，产能持续扩张升级。线上线下渠道深度融合，协同驱动业绩高速增长。核心技术矩阵全面布局，驱动行业向耐用品升级。
投资建议
公司作为电动两轮车行业领先品牌，产能布局完善，研发实力雄厚，渠道开拓稳步推进，两轮车主业有望持续稳健增长。此外公司积极切入电助车领域，打造高端品牌LYVA，开辟新的业务增长点。预计公司2025-2027年营收分别为63.42/72.84/81.93亿元，增速为25%/15%/12%；归母净利润为1.77/2.32/2.74亿元，增速为51%/31%/18%。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
两轮车行业需求下滑；市场竞争风险；新品推出不及预期。
