源杰科技深度报告：国内领先光芯片厂商，高端化演进提速

国内领先光芯片厂商，“电信+数通”双轮驱动

公司概况与主营业务

公司是国内领先的光芯片IDM厂商，深耕光芯片领域多年，下游客户包括国际前十大及国内主流光模块厂商。公司业务以电信市场和数据中心市场为主，辅以车载激光雷达市场。电信市场为公司传统优势领域，25/50G PON光芯片规模出货；数据中心市场迅速扩张，AI爆发驱动光模块需求增加，大功率CW激光器芯片迎来规模放量。

行业背景与市场趋势

光芯片是光通信核心元件，对传输速率起关键作用。高速光芯片市场长期由海外厂商主导，国产替代空间广阔。数据中心规模扩张，光模块由400G/800G向1.6T代际跃迁，驱动高速率光芯片需求旺盛。硅光技术凭借高集成、高速率、低损耗、低成本等特性，优势显著，渗透率将从25年的30%左右增长至30年的60%。大功率CW激光器是当前实现硅光技术的重要器件，有望在硅光加速渗透趋势下充分受益。

公司优势与产品布局

公司深耕IDM模式，实现自主可控，技术优势显著，高端产品不断丰富。公司突破高速调制激光器芯片技术，助力25G/50G DFB激光器芯片实现规模量产；25G CWDM 6波段DFB激光器芯片处于行业领先水平。公司布局高速EML以及大功率CW激光器，卡位优势显著。100G PAM4 EML芯片卡位，打破海外技术垄断；CW 70mW激光器批量出货，构筑新一增长极。

盈利预测与投资建议

预计2025-2027年营业总收入分别为5.28、9.37、14.34亿元，同比增速分别为109.56%、77.30%、53.03%；归母净利润分别为1.52、3.25、5.36亿元，同比增速分别为--、113.95%、64.58%，对应25-27年PE分别为196X、91X、56X，给予“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；地缘政治风险。