2025年9月价格数据点评：核心CPI同比持续回升，PPI同比延续修复

2025-10-16 开源证券小烨

核心观点：2025年9月中国CPI环比上涨0.1%，同比下降0.3%；核心CPI环比持平，同比上涨1.0%；PPI环比持平，同比下降2.3%。CPI同比降幅收窄，核心CPI同比涨幅连续5个月扩大并首次回到1%；PPI同比降幅连续两个月收窄。
关键数据：
- CPI：环比上涨0.1%（前值0.0%），同比下降0.3%（-0.4%）；核心CPI环比持平（0.0%），同比上涨1.0%（0.9%）。食品价格下降4.4%，非食品上涨0.7%。1-9月CPI同比下降0.1%。
- PPI：环比持平（0.0%），同比下降2.3%（-2.9%）；生产资料价格下降2.4%，生活资料价格下降1.7%。PPI同比降幅连续两个月收窄0.6pct。
市场反应：市场对基本面数据反应不敏感，长端收益率日内走势呈“N”型，受权益端表现及基金赎回费影响。
研究结论：
- 经济增速或进入第二次L型的“一横”，下半年不会明显下行。
- 物价等结构性问题有望趋势性好转。
- 股债配置继续切换，债券收益率和股市有望持续上行。
风险提示：政策变化超预期、经济变化超预期。