2013年9月CPI及PPI数据点评：CPI延续温和上涨,PPI回升较弱

1 证券研究报告|宏观策略 分析师姓名：傅子恒 执业证书编号：S027051250001 电话：021-60883488 fuzh@wlzq.com.cn 联系人：王赵欣 电话：021-60883490 发布日期：2013年10月15日 CPI延续温和上涨，PPI回升较弱 ——2013年9月CPI及PPI数据点评 数据点评报告 事件: 2013年9月CPI及PPI数据公布：国家统计局10月14日公布了2013年9月份CPI及PPI数据。数据显示，2013年9月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.1%。1-9月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.5%。2013年9月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.3%，环比上涨0.2%。1-9月平均，工业生产者出厂价格同比下降2.1%，工业生产者购进价格同比下降2.2%。 点评:  食品价格推高9月CPI，超出市场预期： 2013年9月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.1%，超出市场预测均值的2.9%。其中，食品价格上涨6.1%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨3.1%，服务价格上涨2.9%。1-9月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.5%。9月份新涨价因素增加较多，是CPI同比涨幅扩大的直接原因。从发布的数据看，9月份CPI同比涨幅中的新涨价因素为2.3个百分点，比8月份增加了0.8个百分点；翘尾因素为0.8个百分点，比8月份减少了0.3个百分点。新涨价因素中，食品价格上涨较多，鲜菜和肉禽价格分别同比上涨18.9%和6.6%，应是9月中秋国庆双节和部分地区旱涝灾害所致。  短期涨价因素存在反复，四季度温和上行：9月CPI重回3%以上为4季度CPI敲响警钟，尤其考虑到猪肉价格的大幅上涨还未出现，但我们认为短期涨价因素有一定季节性，存在反复的可能。以目前能繁母猪存栏量来看，已经重返5000万头的高点，生猪市场整体供应量仍然较大。10月份节后，蔬菜价格为首的食品价格可能出现环比下降，10月份CPI压力并不大。按照惯例，对于猪肉的需求将于11月份真正启动，也将带动猪肉价格的上涨，预计猪肉价格的高点将会出现在12月底及1月份，届时将推高CPI。此外，尽管CPI同比在上半年表现较为温和，然而CPI非食品项，尤其是服务项仍然维持在历史高位，随着低端劳动力成本的快速上升，服务项将会在长期内推动CPI上涨。总体来看，4季度CPI可能出现温和上行，但不会快速上升至3.5%以上从而成为货币政策紧约束。 图 1：CPI食品与非食品同比 图 2： CPI食品与非食品环比 数据来源：Wind 万联证券研究所 数据来源：Wind 万联证券研究所 0 5 10 15 20 2010-1-1 2010-5-1 2010-9-1 2011-1-1 2011-5-1 2011-9-1 2012-1-1 2012-5-1 2012-9-1 2013-1-1 2013-5-1 2013-9-1 CPI:当月同比 CPI:食品:当月同比 -4 -2 0 2 4 6 CPI:环比 CPI:食品:环比 宏观策略 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 4 页 图 3：CPI食品分项价格涨幅 图 4： 翘尾因素 数据来源：Wind 万联证券研究所 数据来源：Wind 万联证券研究所  2013年9月PPI同比下跌1.3%，回升势头较弱： 9月份，PPI同比下跌1.34%，连续4个月跌幅收窄；PPIRM(工业生产者购进价格指数)同比下跌1.6%，跌幅与上月持平。PPI和PPIRM同比已经分别连续19个月、18个月为负，工业需求依然较弱。从分行业数据来看，主要工业中钢铁、有色、化工的生产者购进价格指数继续下降，燃料持续回升。PPI-PPIRM连续两个月回升，但幅度维持在年初以来的均值附近，对工业企业来说盈利改善情况有限，不足以促使其大规模补库存。从生产资料的价格走势来看，10月份PPI可能会结束连续4个月的上行，跌幅再度扩大。  PPI环比回升0.2%，涨幅扩大。9 月PPI 环比上升0.2%，涨幅比上月扩大0.1 个百分点。从分项环比数据来看生产资料出厂价格环比上涨0.3%。其中，采掘工业价格上涨0.6%，原材料工业价格上涨0.6%，加工工业价格上涨0.1%。生活资料价格环比上涨0.1%。其中，食品价格上涨0.3%，衣着价格上涨0.2%，一般日用品和耐用消费品价格均持平（涨跌幅度为0）。 图 6： PPI环比继续回升 图 7：分行业PPIRM同比 数据来源：Wind 万联证券研究所 数据来源：Wind 万联证券研究所 -20 -10 0 10 20 30 40 2010-1-1 2010-5-1 2010-9-1 2011-1-1 2011-5-1 2011-9-1 2012-1-1 2012-5-1 2012-9-1 2013-1-1 2013-5-1 2013-9-1 肉禽 蛋 鲜菜 0 2 4 6 8 01/10 05/10 09/10 01/11 05/11 09/11 01/12 05/12 09/12 01/13 05/13 09/13 CPI:当月同比 CPI:当月同比:翘尾因素 -1 0 1 2 10/11 12/11 02/12 04/12 06/12 08/12 10/12 12/12 02/13 04/13 06/13 08/13 PPI环比 -15 -10 -5 0 5 10 01/12 03/12 05/12 07/12 09/12 11/12 01/13 03/13 05/13 07/13 09/13 钢铁 有色 燃料 化工 宏观策略 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 4 页 图 8： PPI与PPIRM同比 图9： PPI-PPIRM 数据来源：Wind 万联证券研究所 数据来源：Wind 万联证券研究所 -10 -5 0 5 10 15 10/09 02/10 06/10 10/10 02/11 06/11 10/11 02/12 06/12 10/12 02/13 06/13 PPI:全部工业品:当月同比 PPIRM:当月同比 -6 -4 -2 0 2 10/09 02/10 06/10 10/10 02/11 06/11 10/11 02/12 06/12 10/12 02/13 06/13 PPI-PPIRM 宏观策略 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 4 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 基准指数 ：沪深300指数 证券分析师承诺 姓名：傅子恒 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可登录www.wlzq.cn万联研究栏目查询静默期安排。对于本公司持有比例超过已发行数量1%（不超过3%）的投资标的，将会在涉及的研究报告中进行有关的信息披露。 免责条款 本报告仅供万联证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 万联证券有限责任公司 研究所 上海 世纪大道1528号陆家嘴基金大厦603 广州 珠江东路11号高德置地广场F座18层 电话：021-60883487 传真：021-60883484 电话：020-38286833 传真：020-38286831