单季度营收创新高，自主品牌释放活力

中宠股份2025年三季报显示，公司业绩表现强劲，单季度营收创历史新高。前三季度营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为38.60/3.33/3.23亿元，同比+21.05%/+18.21%/+33.50%；Q3营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为14.28/1.30/1.24亿元，同比+15.86%/-6.64%/+18.86%。毛利率方面，前三季度和Q3分别提升2.99pp和2.23pp至30.54%和29.11%，归母净利率/扣非归母净利率分别同比-0.21/+0.78pp至8.64%/8.37%和9.12%/8.70%。费用率方面，Q3销售费用率提升主要与自主品牌投入增加有关，期间费用率同比+3.02pp至19.77%。

公司自主品牌业务表现突出，WANPY顽皮、Toptrees领先、ZEAL真致集中释放品牌活力。WANPY顽皮携手欧阳娜娜开展“猫友局”活动，Toptrees领先与“武林外传”IP联名，ZEAL真致则强调高端品质和特色食材优势。此外，公司多个海外工厂项目加快建设，自主品牌在北美等核心市场取得新进展，如WANPY顽皮入驻CHEW Y平台。

投资建议方面，看好公司毛利率提升空间，预计2025/2026/2027年营收分别为52.41/62.62/75.73亿元，归母净利润分别为4.66/5.76/7.32亿元，对应EPS分别为1.53/1.89/2.41元，当前股价对应PE分别为37.04/29.93/23.56x，维持“增持”评级。风险提示包括原材料价格波动、全球贸易摩擦、产品销售不及预期和海外竞争加剧等。