季报点评：单季度营收创新高，持续获取新订单

分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com021-50586985 单季度营收创新高，持续获取新订单 ——风语筑(603466)季报点评 证券研究报告-季报点评买入(维持)市场数据(2023-11-02) 发布日期：2023年11月03日 收盘价(元) 12.09公司发布2023年三季度报告。2023Q3实现营业收入9.10亿元，同比增加25.87%， 一年内最高/最低(元) 17.83/10.82环比增加78.84%；归母净利润9467.39万元，同比增加10.99%，环比增加35.00%； 沪深300指数 3,554.19扣非后归母净利润8068.98万元，同比增加23.68%，环比增加254.58%。2023 市净率(倍) 3.06前三季度实现营业收入18.41亿元，同比增加44.11%，归母净利润2.09亿元，同 流通市值(亿元) 71.91比增加1597.56%，扣非后归母净利润1.45亿元，同比增加1155.22%。 基础数据(2023-09-30) 投资要点： 每股净资产(元) 3.96 每股经营现金流(元) -0.37Q3营收规模创新高，毛利率略有波动。公司营业收入系根据项目 毛利率(%) 33.45进度情况逐步确认，2023Q3公司营业收入创季度最高值，显示公 净资产收益率_摊薄(%) 8.75司的项目推进情况良好，交付顺利。2023Q3毛利率为25.73%，同 资产负债率(%) 55.00比下滑4.15pct，环比下滑4.28pct，可能系由于不同项目的进度和 总股本/流通股(万股) 59,477.44/59,477.44预算的波动导致，但2023前三季度整体毛利率为29.64%，同比提 B股/H股(万股) 0.00/0.00升5.11pct，总体有比较明显的提升。 个股相对沪深300指数表现 风语筑沪深300 45% 37% 28% 20% 12% 4% -4% -12% 2022.112023.032023.072023.11 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《风语筑(603466)中报点评：上半年业绩持续修复，订单获取情况良好》2023-09-06 《风语筑(603466)公司深度分析：数字展示行业龙头，受益文化产业数字化升级》 2023-07-19 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 持续获取新订单项目，提升企业影响力。根据公司半年度报告披露，7-8月公司先后中标黄河悬河文化展示园展陈工程、杭州亚运会博物馆空间软件服务、杭州西站裸眼3D内容制作等多个项目，新签订单合计约4.73亿元。10月公司公告先后中标赣州市南康区文化强国馆项目以及鄂尔多斯科技创新馆项目布展工程，中标总金额分别为1.76亿元和2.23亿元。通过不断承接与交付重要项目，提升公司知名度和项目经验，有利于未来获取更多新项目订单。 主要费用率下滑。2023Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为3.96%/2.96%/2.47%，同比分别变动-0.48pct /-1.09pct/+0.44pct，环比分别下滑2.11pct/1.89pct/1.54pct。前三季度费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.96%/4.01%/3.10%，同比分别下降1.08pct/1.32pct/0.74pct。主要是随着公司营业收入的增长，各项费用率自然下降。 国内线下客流恢复，体验经济增长迅速。文旅部公布数据显示，2023年中秋、国庆假期8天国内旅游出游人数8.26亿人次，同比增长71.3%，相比2019年增长4.1%.携程《2023年暑期出游市场报告》披露，博物馆门票预定量超越主题公园排名第一，暑期博物馆类景区门票预定量同比增长2倍；研学游中历史人文、科学探索、亲近自然品类的订单数量相比2019年有较大幅度增长。 投资建议与盈利预测：公司在数字展览展示领域拥有丰富的项目经验和技，术打优造势或参与过多个标杆性项目。新签订单获取以及 在手订单的推进都比较好。未来国内的文化消费前景广阔，文化场馆建设升级、文化产业数字化升级以及城市更新项目的需求强烈， 为公司的业务提供良好的发展环境。预计公司2023-2025年EPS为0.51元、0.69元和0.85元，按照11月2日收盘价12.09元，对应PE为23.92倍、17.53倍和14.27倍。 风险提示：地方财政紧张影响招标需求；行业竞争加剧；应收账款回款风险；项目进展不及预期 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,940 1,682 2,333 2,873 3,348 增长比率（%） 30.30 -42.79 38.72 23.15 16.50 净利润（百万元） 439 66 301 410 504 增长比率（%） 28.12 -84.95 355.22 36.47 22.81 每股收益(元) 0.74 0.11 0.51 0.69 0.85 市盈率(倍) 16.39 108.88 23.92 17.53 14.27 资料来源：中原证券，聚源 图1：2020Q1-2023Q3单季度营业收入（百万元）图2：2020Q1-2023Q3单季度归母净利润（百万元） 资料来源：公司公告，中原证券资料来源：公司公告，中原证券 图3：2020Q1-2023Q3单季度扣非后归母净利润（百万元）图4：2020Q1-2023Q3单季度经营性现金流（百万元） 资料来源：公司公告，中原证券资料来源：公司公告，中原证券 图5：2020Q1-2023Q3单季度利润率（%）图6：2020Q1-2023Q3单季度主要费用率（%） 资料来源：公司公告，中原证券资料来源：公司公告，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3,815 4,445 4,335 5,136 5,849 营业收入 2,940 1,682 2,333 2,873 3,348 现金 1,187 1,662 1,843 2,459 3,176 营业成本 1,971 1,226 1,597 1,902 2,190 应收票据及应收账款 1,419 1,455 1,531 1,525 1,342 营业税金及附加 17 9 8 10 12 其他应收款 41 30 32 40 46 营业费用 143 102 117 145 167 预付账款 9 3 8 10 11 管理费用 121 91 100 121 141 存货 553 699 488 581 669 研发费用 99 72 77 92 107 其他流动资产 606 596 433 522 604 财务费用 -23 -5 -9 -17 -21 非流动资产 589 671 780 778 777 资产减值损失 1 -9 -19 -20 -23 长期投资 52 99 102 105 108 其他收益 13 20 10 13 15 固定资产 176 162 154 152 149 公允价值变动收益 23 19 82 26 30 无形资产 23 21 20 19 17 投资净收益 6 15 9 11 13 其他非流动资产 338 389 504 503 503 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 4,404 5,116 5,115 5,914 6,625 营业利润 511 76 340 464 570 流动负债 2,027 2,382 2,205 2,724 3,087 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 15 20 60 30 0 营业外支出 4 0 0 1 1 应付票据及应付账款 930 1,074 1,020 1,204 1,387 利润总额 507 76 340 464 569 其他流动负债 1,082 1,288 1,125 1,489 1,700 所得税 68 10 39 53 65 非流动负债 82 536 556 556 556 净利润 439 66 301 410 504 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 82 536 556 556 556 归属母公司净利润 439 66 301 410 504 负债合计 2,109 2,919 2,761 3,279 3,643 EBITDA 472 56 350 466 570 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 0.74 0.11 0.51 0.69 0.85 股本 422 598 595 595 595 资本公积 659 485 449 449 449 主要财务比率 留存收益 1,258 1,122 1,316 1,596 1,944 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益2,294 2,198 2,355 2,635 2,982成长能力 负债和股东权益 4,404 5,116 5,115 5,914 6,625 营业收入（%） 30.30 -42.79 38.72 23.15 16.50 营业利润（%） 30.34 -85.12 347.23 36.45 22.81 归属母公司净利润（%） 28.12 -84.95 355.22 36.47 22.81 获利能力毛利率（%） 32.96 27.13 31.56 33.82 34.59 现金流量表（百万元） 净利率（%） 14.93 3.93 12.89 14.28 15.05 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 19.13 3.00 12.77 15.57 16.90 经营活动现金流 328 242 91 817 946 ROIC（%） 16.77 1.20 10.07 12.52 13.99 净利润 439 66 301 410 504 偿债能力 折旧摊销 24 19 20 20 21 资产负债率（%） 47.90 57.04 53.97 55.45 54.99 财务费用 0 17 14 14 13 净负债比率（%） 91.93 132.79 117.25 124.46 122.16 投资损失 -6 -15 -9 -11 -13 流动比率 1.88 1.87 1.97 1.89 1.89 营运资金变动 -214 34 -311 202 211 速动比率 1.46 1.44 1.59 1.52 1.53 其他经营现金流 86 120 77 182 211 营运能力 投资活动现金流 -327 -82 215 -7 -6 总资产周转率 0.67 0.35 0.46 0.52 0.53 资本支出 -4 -1 -10 -15 -17 应收账款周转率 2.25 1.19 1.63 1.99 2.45 长期投资 -39 -67 277 -3 -3 应付账款周转率 2.56 1.43 1.80 2.06 2.03 其他投资现金流-284 -14 -51 12 13每股指标（元） 筹资活动现金流 -132 286 -125 -194 -223 每股收益（最新摊薄） 0.74 0.11 0.51 0.69 0.85 短期借款 8 5 40 -30 -30 每股经营现金流（最新摊薄） 0.55 0.41 0.15 1.37 1.59 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 3.86 3.70 3.96 4.43 5.01 普通股增加 130 177 -4 0 0 估值比率 资本公积增加 -133 -175 -36 0 0 P/E 16.39 108.88 23.92 17.53 14.27 其他筹资现金流 -137 278