公司点评：品牌升级成效渐显，上调年底太二新店型落地数

核心观点与关键数据

• 公司营运表现：2025Q3，公司门店总数686家，同比减少138家，环比减少43家。主要品牌门店数持续优化，九毛九、太二、怂火锅等品牌门店数分别为64家、530家、71家，同比和环比均有所调整。
• 客单价：主要品牌客单价保持稳定，九毛九自营、太二自营、怂火锅客单价分别为58元、74元、100元，同比和环比均略有上升，体现公司战略重心转向产品力强化与顾客体验提升。
• 翻台率：九毛九自营、太二自营、怂火锅翻台率分别为2.5次、3.3次、2.4次，同比略有下降，环比有所提升。
• 同店销售：九毛九自营、太二自营、怂火锅同店销售同比降幅持续收窄，分别为-14.8%、-9.3%、-19.1%，同比降幅分别为-4.5%、+9.0%、+13.4个百分点，环比有所改善。

太二新店型表现与展望

• 太二新店型表现：以“活鱼、鲜鸡、鲜牛肉”为核心的太二“5.0鲜活模式”新模型门店已达106家，带动太二同店日销同比连续3个季度改善，北京、上海等城市Q3同店日销已实现同比正增长。
• 新店型落地数上调：基于新店型良好表现，公司上调年底太二新店型落地数至200家以上。

投资建议与财务预测

• 投资建议：公司采取审慎扩张策略，主要品牌同店仍承压，但“鲜活食材”战略定位明确，太二新店型表现亮眼，有望改善业绩。给予“增持”评级。
• 财务预测：预计2025-2027年公司营收分别为56.68亿元、60.63亿元、63.31亿元，归母净利润分别为1.32亿元、2.23亿元、2.50亿元，对应PE分别为20.1倍、11.9倍、10.6倍。

风险提示

• 门店扩张及管理不及预期；食品安全问题；加盟商管理问题；客单及翻台率持续下降。