基础化工行业周报：钛白粉价格上调，陶氏关闭比利时多元醇工厂

主要观点

2025年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业。

合成生物学

• 能源结构调整下，化石基材料或面临颠覆，低耗能产业获更长成长窗口。
• 传统化工企业竞争在于能耗和碳税成本，优秀企业将利用绿色能源、一体化和规模化优势降低成本。
• 生物基材料成本下降，“非粮”原料突破，需求爆发期来临，未来有望盈利估值与业绩双重提升。
• 推荐关注凯赛生物、华恒生物。

三代制冷剂

• 24年起供给进入“定额+持续削减”阶段，二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因专利问题难以替代。
• 需求端保持稳定增长，供需缺口持续扩大，价格稳定上涨。
• 推荐关注巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。

电子特气

• 高技术壁垒、高附加值，国内市场分散、产能不足，国产替代机遇大。
• 需求端：集成电路/面板/光伏驱动，高端产能需求迫切。
• 行业核心竞争力：提纯技术、混合配方、多品类供应潜力。
• 推荐关注金宏气体、华特气体、中船特气。

轻烃化工

• 全球烯烃原料轻质化趋势显著，乙烷、丙烷等低碳烷烃占比提升。
• 轻烃化工流程短、收率高、成本低，低碳排、低能耗、低水耗。
• 碳中和背景下原料轻质化为不可逆趋势，头部企业价值有望重估。
• 推荐关注卫星化学。

COC聚合物

• 性能优越，依赖C5产业链，应用领域拓展至预灌注、医疗包装、食品包装等。
• 国内产业化进程加速，下游产业链转移至国内，国产替代意愿加强。
• 市场瓶颈在供给侧，国产企业有望突围，打开市场空间。
• 推荐关注阿科力。

钾肥

• 行业进入去库存周期，Canpotex撤回报价，Nutrien宣布减产，供给下滑。
• 俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格上升，农民种植意愿提升。
• 库存集中上游，企业或较容易管控价格，秋季全球将加大补库力度。
• 推荐关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔。

MDI

• 需求端稳中向好，技术壁垒高，全球产能集中在5家巨头，占比90.85%。
• 经济下行影响价格，但单吨利润可观，供给格局有望向好。
• 需求端逐步修复，MDI将成为极少数穿越经济周期的化工品。
• 推荐关注万华化学。

化工价格周度跟踪

• 涨幅前五：三氯乙烯、二氯甲烷、环氧丙烷、硫磺、软泡聚醚。
• 跌幅前五：液氯、尿素、涤纶工业丝、NYMEX天然气、ABS。
• 周价差涨幅前五：DMF、涤纶短纤、环氧丙烷、联碱法纯碱、热法磷酸。
• 周价差跌幅前五：PTA、磷肥DAP、己二酸、甲醇、黄磷。

化工供给侧跟踪

• 本周行业内主要化工产品共有155家企业产能状况受到影响，其中新增检修13家，重启2家。

风险提示

政策扰动、技术扩散、新技术突破、全球知识产权争端、全球贸易争端、碳排放趋严带来抢上产能风险、油价大幅下跌风险、经济大幅下滑风险。