季报点评：3Q25净利同增101%，六区招商收入确认、新业务高增

公司2025年三季报显示，第三季度收入53.48亿元，同比增长39.02%；归母净利润17.66亿元，同比增长100.52%。收入增长主要得益于全球数贸中心（六区）市场板块招商收入确认。1-3季度综合毛利率同比增加5.23 pct至37.23%，3Q25毛利率同比增加15.31pct至45.41%。期间费用率同比持平，其中3Q25销售费用率同比增加0.09 pct至1.06%，管理费用率同比减少0.42 pct至2.69%，财务费用率同比减少0.77 pct至-0.08%，研发费用率同比增加1.10 pct至1.27%。1-3季度营业利润43.38亿元，同比增长46.61%，3Q营业利润21.95亿元，同比增长106.35%。1-3季度归母净利润34.57亿元，同比增长48.45%，3Q归母净利润17.66亿元，同比增长100.52%；1-3季度扣非净利润33.92亿元，同比增长48.59%，3Q扣非净利润17.23亿元，同比增长99.56%。测算3Q25剔除投资收益和资产处置损益（税后）后主业净利16.3亿，同比增长117%。Yiwu pay跨境支付业务交易额突破270亿元人民币，同比增长超过35%，已开展市场采购贸易结算服务试点。1-8月义乌进出口总值达5542.6亿元，同比增长24.9%，其中出口4866.0亿元，同比增长23.7%；进口676.6亿元，同比增长34.0%。更新盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为42.40亿元、57.61亿元、69.14亿元，同比增长37.9%、35.9%、20.0%。维持“买入”评级，认为公司有望在市场业务量价齐升的同时，继续释放贸易服务、进口业务等的成长弹性，兼具业绩韧性和弹性，成长为消费行业稀缺核心资产。风险提示包括宏观经济波动风险、新业务开拓不及预期、政策进展不及预期。