稀土：出口管制再升级，稀土板块再迎配置时机

会议信息

• 时间：10月13日
• 参会人：中泰分析师

全文摘要
近期商务部和海关总署发布文件，大幅提升稀土出口管制，涉及更多元素和产品，严格限制出口比例，并实施国内外产品出口申请制度，显示管制范围扩大且趋严。尽管稀土价格在7、8月达到高峰后回调，但仍处于较低周期。但下游应用对成本敏感度低，加之新政策可能引发供应短缺，预计价格将上涨。从投资角度看，建议关注受益于价格上行和出口管制加强的公司，特别是稀土分离和磁材加工优势企业，认为稀土板块调整接近尾声，未来价格有望进一步上升。

问答回顾

• 出口管制内容：上周商务部和海关总署发布的四个文件主要针对稀土及其下游产品的出口管制升级，将所有中东稀土元素和其他基础元素纳入管制范围，并严格限制稀土下游产品出口（包括海外制造产品），甚至要求稀土元素比例低于1‰的产品需申请出口许可。
• 政策变化：相比4月份，此次管制更严格全面，涵盖稀土元素、萃取分离技术、稀土金属合金材料、镍铁、硼烧结磁铁等技术，并管控相关图纸、工艺规范、数据资料、设备及萃取剂等环节。这将延长海外供应链建设周期，巩固中国在全球稀土供应链中的主导地位。
• 需求端影响与价格走势：合规出口仍可正常进行，但当前价格处于相对低位，海外价格高于国内，价差较大。下游终端对价格敏感度低，接受程度可能高于预期。随着政策落地，价格有望回升，看好上涨确定性。
• 标的表现与受益公司：受益标的包括拥有独特分离技术优势的中国稀土企业（如包钢），以及高性价比的头部企业（如正海磁材），后者市值相对较小，估值性价比高，为推荐首选。