公司动态研究报告：深耕食养业绩稳增，渠道拓展贡献增量

核心观点与关键数据

• 业绩稳健增长：2025H1公司营收/净利润分别同增14%/18%至11.35/1.07亿元，毛利率/销售费用率/管理费用率分别同减0.01pct/0.1pct/0.2pct至65.49%/51.52%/3.86%，净利率同增0.3%至9.41%。
• 线下渠道贡献增量：线下渠道收入同增27%至6.81亿元，主要得益于直营专柜运营效率提升及新渠道拓展（新品“八珍芝麻糊”、“茯苓百合美苓粥”成功入驻山姆会员店），线上渠道营收同比微降1%至4.54亿元。

产品与渠道策略

• 产品矩阵多维发力：核心品类“核桃芝麻黑豆粉”稳居食养谷物粉第一单品；食养礼系列新年期间同比快速增长；古方系列夏季食养“湿无踪”表现亮眼，成为主要增长点之一。
• 行业与研发：公司深耕中式食养滋补赛道，坚持“食养有方”定位，持续推进传统食补与现代营养科学研发，丰富品类并布局新兴渠道。

研究结论与评级

• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.10/0.12/0.14元，当前股价对应PE分别为11/10/8倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”投资评级，主要基于公司作为新中式食养品牌具备坚实品牌心智，新渠道拓展有望持续贡献增量。

风险提示

• 宏观经济下行风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险。