行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

美国政策跟踪：特朗普的“生财之道”

2025-10-15 陶川,邵翔民生证券有梦想的人不睡觉

核心观点：特朗普2.0政策以“增收”为核心，通过关税、贸易协议、国防支出、全球安全服务等方式从海外和居民部门开源节流，同时运用“国家资本主义”手段对企业进行权力变现，以此应对巨额债务压力。
关键数据：
- 2025财年美国财政收入5.23万亿美元，其中关税收入增加约1200亿美元（增长150%），占增量38%。
- 财政支出增长4%，利息净支出首次超过1万亿美元。
- OBBBA减税法案2025年效果偏紧缩，2026年才会真正发力。
- 关税违法判决可能导致未来关税收入减少至少2000亿美元/年，4-9月已收900亿美元。
- H-1B签证费提高至10万美元，预计每年增加约77亿美元收入。
主要策略：
- 对外：通过关税、贸易协议、出口收费（如AI芯片收入分成）、交易撮合（如TikTok交易费）等方式从海外“搞钱”。
- 对内：利用通胀稀释债务，对居民部门进行隐性征税；通过“国家资本主义”入股企业（如英特尔、新日铁），要求海外成立对美投资基金（如美日5500亿协议）。
研究结论：
- 特朗普2.0的白宫商人思维升级，中美维持底线的重要原因。
- “权力变现”和“天下没有免费的午餐”是核心原则，政府出钱出力均可收费。
- 通胀可能是计划的重要一环，通过对外创收和对内降息、创造通胀来缓解债务。
- 中期市场特点：偏弱美元和美债（尤其是长端），战略性产业获得更多发育空间。
风险提示：美国经贸政策大幅变动，关税扩散导致全球经济超预期放缓。