“特朗普衰退交易”预期下的商品走势之（五）：美国关税政策不确定下的商品逻辑

美国对华关税升级引发全球贸易摩擦加剧，市场不确定性上升。4月8日美国对华关税升至125%，中国启动84%反制关税并实施稀土出口管制。特朗普宣布对75国暂缓关税政策，但中国未获减免，被视为“极限施压”升级。贸易战对全球供应链、规则和经济发展构成长期不确定性，美国资本市场经历剧烈波动。

股票市场：主要指数大幅下滑，道琼斯连续跌超千点，标普500触及5268点低位，科技龙头市值缩水，市场恐慌情绪显著。

债券市场：10年期国债收益率上涨近65基点，反映流动性紧张和收益率飙升。

商品市场：

• 原油：需求萎缩（WTO模型测算全球贸易量收缩3-5%）与供应过剩（OPEC+增产41万桶/日）双重压力，WTI原油跌至60美元/桶附近，布伦特原油中枢下移至63-65美元区间。中国对美原油依赖度低（0.5%），但全球贸易战可能支撑区域价差（如布油-WTI价差扩大）。
• 铜价：供应链重构与需求坍塌导致LME铜价单周跌14.6%，跌破8500美元/吨。中国买家抄底推动沪伦铜价倒挂，美国囤积库存致LME库存骤降。中长期看，新能源需求或支撑铜价在8000美元附近企稳。
• 黄金：避险需求与滞胀预期共振，飙升至3167美元/盎司后回落至3000美元以下，但“滞胀”场景定价（核心PCE或额外抬升0.8个百分点）仍推动黄金上涨。新兴市场央行购金（如中国1月净购18吨）及美国债务扩张强化长期支撑。

后市展望：政策调整和国际谈判或带来阶段性回暖，但短期风险和波动性仍将持续。