特朗普政策对美国的潜在影响20241023

特朗普政策对美国的潜在影响20241023_导读 2024年10月24日20：01 关键词 特朗普政策美国经济大选华尔街投资者减税加征关税美债收益率美联储孤立主义民主党共和党国会移民化石能源通胀基本面分析金融属性美国 全文摘要 随着美国总统大选临近，市场对现任政府的政策预期日益关注，尤其是特朗普总统可能推行的减税、加征关税、驱逐移民以及鼓励化石能源等政策。这些政策组合预期将对美国及全球经济产生多方面影响，包括可能刺激经济增长和推高通胀，同时对货币政策和市场反应，如债券、股票和大宗商品价格，造成波动。讨论特别强调了美国债券利率的持续性问题及其背后复杂因素，预示着未来美债利率可能的变动趋势。整体而言，这段对话深入探讨了特朗普政策可能带来的经济影响和市场动态。 章节速览 ●00：00特朗普政策对美国经济的影响分析 随着美国大选的临近，特朗普的竞选优势出现回升，市场对特朗普政策及其可能对美国经济、货币政策的影响高度关注。市场偏好特朗普的政策，尤其是减少政府干预和放松监管，这导致了所谓的”特朗普交易”，即资产价格因预期特朗普胜选而上涨。这种情绪放大和自我强化的过程，使美债收益率和美元汇率持续上升，尽管美联储进行了大胆的降息。这种短期的交易行为缺乏坚实的基本面支持，更多是市场对特朗普政策预期的反映。 ●04：53特朗普政策对美国经济的影响分析 分析了特朗普的政策主张，包括对内减税、对外加征关税、放松监管、驱逐移民、鼓励外资能源、重视科技和外交孤立主义。讨论了这些政策对美国经济增长和通胀可能产生的影响，并将政策影响加总形成政策组合。重点分析了减税、加征关税、驱逐移民和鼓励化石能源政策对经济的具体影响。 ●06：49特朗普减税与加征关税政策影响分析 分析特朗普政府计划对2017年减税与就业法案中条款的永久化或延长，及其对经济的潜在影响。同时，讨论了特 朗普可能对进口商品加征关税的政策，包括温和与极端情形下的经济影响。强调了这些政策实施的国会立法过程和可能面临的挑战，以及关税政策相对更容易实施的特点。 ●11：53移民政策对经济的影响分析 讨论了移民政策，特别是驱逐非法移民对经济的负面影响，包括降低经济增长和推高成本与通胀。提到美国疫情后出现的劳动力短缺，拜登政府通过引入移民缓解情况，而特朗普则反对这一做法。分析了驱逐不同数量移民对劳动力市场和公司的影响，并指出实施驱逐政策的难度。 ●13：10美国鼓励化石能源政策及其影响 讨论了移民在美国的分布、难民来源及州法律差异对移民政策的影响，以及特朗普政府鼓励化石能源的政策逻辑，旨在降低通胀并促进经济增长。政策实施中考虑到油价变动的两种情形：温和供给增加与触 发价格战导致油价大幅下降。强调了通过行政命令简化操作难度，同时指出了政策可能面临的影响和挑战。 ●16：25政策组合对美国经济的影响分析 讨论了两种情形下，即温和情形和极端情形下，美国实施不同政策组合对GDP增长和通胀的影响。温和情形下，预计GDP增长和通胀均温和上升；极端情形下，虽然GDP有小幅增长，但通胀大幅上升。强调了政策实施的灵活性和对市场的影响分析，指出政策组合可能带来的不同影响。 ●21：52温和与极端经济情形下金融市场影响分析 讨论了美国经济在温和增长与极端情形下的金融市场影响。在温和增长情形下，经济增长与通胀温和上升，构成‘金发女郎经济’，市场风险偏好提升，股票表现有利，而债券与大宗商品的影响呈现中性。在极端情形下，经济面临高通胀风险，可能导致美联储加息以抑制通胀，对资产价格产生负面影响。全球经济复苏受阻，股票、债券和商品市场可能表现不佳，黄金作为避险资产可能受益。 ●27：17黄金价格上涨与美国债券市场分析 讨论了黄金价格上涨的原因，认为部分原因是投资者对冲极端风险的需求增加。同时分析了美国债券市场，指出即使在普通情形下，债券表现也较差，反映出美国债券利率高企且持续时间长的问题。这主要由美国财政持续扩张导致的高赤字率引起，且全球投资者对美国债券的兴趣减少。讨论还提到，美债利率的未来走势取决于美国财政政策，特别是财政紧缩的实施。目前，美国的财政刺激政策并未改善供需结构，使得利率下行风险仍然存在。 要点回顾 近期特朗普政策如何影响美国经济，市场对此有何反应？近期资产价格变化如何反映特朗普的影响？随着大选临近，特朗普的竞选优势重新回升。如果特朗普获胜，其政策可能对经济、市场及美国货币政策产生重大影响。目前市场高度关注这一话题，基于当前情况，我们撰写了一篇深度报告，专门分析了特朗普的政策及其具体影响。在分析过程中，我们采用了定量测算方法，因为市场上的讨论大多基于感性判断，而具体影响程度的量化分析相对较少。近期，美元指数和美债收益率等资产价格上涨，尤其是美债收益率在美联储大幅降息后非但没有下跌，反而上升了60个基点，这在很大程度上反映了市场对于特朗普可能上台并利好美元和美债的预期。这种现象被称为“买预期”，缺乏坚实的基本面基础，更多是通过交易预期模仿2016年特朗普意外胜选后的表现。 对于特朗普政策对美国经济的长远影响，该如何进行基本面分析？ 尽管短线交易受到关注，但更重要的是对特朗普政策进行深入的宏观经济基本面分析。我们总结了特朗普的七个政策主张，并认为其中对美国经济有显著影响的有四个关键词：减税、加征关税、驱逐移民和鼓励化石能源。针对这四个政策，我们设想了温和和极端两种推行情形，参考文献和主观判断来评估它们对美国经济增长和通胀的具体影响，最终形成一个政策组合拳的效果评估。 华尔街和美国投资者对特朗普的态度是怎样的？ 观察显示，华尔街特别是美国投资者偏好特朗普，原因在于特朗普代表的共和党主张小政府、减少干预、放松监管并发挥市场作用，这恰好符合华尔街资本追求自由市场的特性。当特朗普优势回升时，市场出现“自我强化”现象，即交易特朗普胜选的可能性，导致与特朗普相关的资产如美元汇率和美债收益率上升。 特朗普提出的减税政策主要内涵是什么？减税政策可能对经济有何影响？ 特朗普提出的减税政策主要是延长并永久化2017年推出的减税与就业法案中的某些条款。该法案将于明年年底到期，若不延长，法人税优惠将结束。特朗普承诺将把针对居民部门的减税措施如税收增长、税收抵扣、分项扣除和儿童税收抵免等进行延期或永久实施，并且可能会进一步对企业税方面采取减税措施，例如下调企业所得税率至15%，废除州税和地方税扣除上限。减税政策理论上可以促进经济增长，但同时也可能推高通胀，因为它是通过需求侧拉动需求。不过，减税法案能否通过取决于国会选举结果，共和党和民主党控制参众两院的情况将决定其立法概率。 关税政策实施相比减税政策有何不同之处？ 相较于减税政策，关税政策的推行相对更容易，因为它不需要通过国会立法。特朗普可以依据单一调查结果直接实施加征关税措施，如在2018年中美贸易战期间所做的那样，流程较为快速。 加征关税政策将如何影响经济增长和通胀？ 加征关税政策将对经济增长产生负向冲击，增加成本，从而推高通胀。在温和情形下，只对中国加征60%关税；而在极端情形下，除了对中国加征60%关税外，还将对所有国家加征10%普遍关税。特朗普对关税非常看重，可能会采取较为极端的增税措施。 驱逐非法移民政策会对经济造成何种影响？ 驱逐非法移民政策同样构成负向供给冲击，降低增长并推高成本及通胀，尤其是劳动力成本。特朗普反对非法移民，并在大选中以此作为攻击对手的武器。在不同驱逐规模的情境下（温和情形下驱逐130万人，极端情形下驱逐830万人），会对劳动力市场造成巨大影响，尤其是缓解过去两年因疫情导致的劳动力短缺问题。 移民在美国分布的情况是怎样的，以及不同州对移民政策的态度有何影响？特朗普政府为何鼓励化石能源的发展并可能引发价格战？ 美国的移民群体结构复杂，包括难民和不同国家的移民，例如东欧的乌克兰、波兰移民以及委内瑞拉移民等。各州针对移民政策有所不同，部分州对移民较为欢迎，但在全国范围内，在大城市实施移民政策时，由于地域和法律差异，操作难度较大且阻力更强。特朗普政府反对拜登的新能源补贴政策，认为其浪费资金，并计划回归传统的化石能源，特别是开采页岩油。如果大量增加化石能源供给，可能导致油价下降，进而降低通胀，并促进经济增长。然而，这种鼓励化石能源的政策也可能引发极端情况下，如大幅增产导致的价格战，使得油价下降至每桶40美元左右，这虽非特朗普初衷，但有可能发生。 特朗普的政策组合拳会对美国经济产生何种影响？ 根据温和情形下的估计，在实施减税、对华加征关税、驱逐移民以及鼓励原油开采等政策后，美国2025年的GDP增长将从基准的2.6%上升至3.1%，同时温和提升通胀率。而在极端情形下，尽管增长幅度较小，但通胀将大幅上升至5.4%。这表明特朗普的政策组合拳可能对经济增长和通胀都有推动作用，其中对通胀的影响可能更大。 鼓励化石能源政策的操作难度如何？ 鼓励化石能源政策的操作难度相对较小，可以通过政府行政命令来实施，比如发放之前未批准的开采证和建设未完成的管道等措施。 股票、债券和大宗商品在名义GDP增长或通胀上升背景下的表现如何？ 在名义GDP增长或通胀上升时，债券通常会受到不利影响，因为这会导致利率上升，从而减少债券的价值。相反，股票在这样的环境下可能会受益，因为经济增长往往伴随着企业利润增加。对于大宗商品，其影响可能是中性的，因为虽然美国经济好转对其有正面效应，但同时加关税可能导致全球经济增长受到压制，特别是与美国有贸易关系的国家和地区，如中国、墨西哥和欧元区。因此，商品价格可能受到不利因素和有利因素的相互影响，最终呈现中性走势。 为什么债券在普通情形和极端情形下都对市场产生不利影响？ 债券在普通情形下对市场不利是因为名义GDP增长和温和通胀上升会压低债券价格。而在极端情形下，若出现类似特朗普刺激财政扩张导致的美债利率高位持续徘徊的情况，根源在于美国财政赤字率居高不下，这将使得债券供需结构恶化，债券收益率中枢难以下行。只有当美国总统明确提出并实施财政紧缩政策时，美债利率才可能出现拐点并开始下行，从而为债券市场带来显著的买点机会。然而，目前无论是特朗普还是哈里斯，都没有提出财政紧缩计划，反而继续加大财政支出，因此债券供需结构并未得到根本改善，低利率环境可能已不再是时代的底色。 在极端情形下，即通胀大幅攀升并伴随加息预期时，市场表现会如何？ 在极端情形下，如果通胀大幅攀升或有爆发迹象，美联储可能被迫重启加息政策以遏制通胀，防止其再次回到高位。这种加息预期对市场而言是负面影响，因为在当前资产定价中并未充分考虑加息因素。一旦加息成为现实，将对资产价格造成压制，尤其是股票、债券等风险资产。此外，若普遍加关税导致全球经济复苏受到严峻挑战，那么包括股票、债券和商品在内的多种资产都可能受到压制，而黄金因其抗通胀和避险属性，在这种混乱局面中会相对受到支撑。