炼厂复产，铅市供应偏紧格局有所改善

行情回顾

• SMM1#铅锭均价环比上涨0.74%至16,925元/吨，沪铅主力合约收盘价环比上涨1.18%至17,140元/吨，伦铅收盘价（电子盘）上涨1.44%至2,014.5美元/吨。
• 基差方面，上海铅现货升贴水、LME铅升贴水均呈现波动。

供应端

• 原生铅：矿紧格局暂未缓解，TC稳中趋弱，冶炼厂利润回落。原生铅开工率环比持平至68.47%，前期检修大厂陆续恢复，带动开工回升。
• 再生铅：废电瓶价格回涨，再生铅原料库存增加，成品库存减少，再生铅开工率回升至34%，但成品库存难有累积，价格较为坚挺。

需求端

• 铅蓄电池开工率环比提升6.58个百分点至61.71%，下游如期复产，但终端市场表现依旧一般，蓄电池生产企业多持观望态度，对铅锭采买欠佳，维持以销定产模式。

进出口

• 进出口盈利窗口关闭，精炼铅出口亏损2,800元/吨左右，进口盈利-530.58元/吨，随着沪伦比值回升，后续进口窗口或将开启。

库存

• 节前炼厂减产为主，下游则有所备库，带动社会库存去化，节后随着炼厂复产及进口到货，库存累积风险较高。
• 厂库转至社库，原生铅主要交割品牌厂库环比增加，SMM铅锭五地社会库存总量去化，连云港铅精矿港口库存持续增加。
• 上期所库存减少，LME库存增加。

研究结论

• 节后炼厂生产有所恢复，下游亦有复产，铅市供需双增，但因下游节前多有备库，且终端一般，企业多以销定产为主，铅锭成交一般，加之进口到货补充，铅锭累库风险较高，价格或有承压，运行区间16,500-17,500元/吨。
• 警惕冲高回落。