PVC行情总结
第一章 行情回顾
- 社会库存持续累增：6月底以来，万华、渤化等新产能释放，内需季节性淡季，外需受政策扰动，供强需弱导致社会库存持续反季节性累库。截至本周四，PVC大样本社库为104万吨，连续16周累库47万吨。
- 盘面维持升水结构：现货价格持续承压，截止10月9日，常州SG5市场价为4640元/吨，距离历史低点仅剩10元下跌空间。仓单持续增加，截至10月9日仓单为11万手，创历史高点。
- 资金博弈激烈：9月9日V2601合约持仓量达129万手，刷新历史高点。主力空头席位开始减仓，目前主力持仓量降至114万手，仍高于往年同期水平。
第二章 低估值VS弱预期
2.1 关注宏观政策变动
- PVC终端主要应用于房地产，对国内宏观政策敏感度高。5年期LPR利率自2019年8月以来总计调降11次，降息后工业品指数上涨次数为8次，对商品提振效果显著。2024年10月降息属于9月政策的延续，对商品提振效果有限。
2.2 新装置陆续兑现，供给延续宽松格局
- 2025年计划新增250万吨新装置，国内总产能将接近3000万吨。目前已投产及试车220万吨，年内仅剩嘉化30万吨装置计划年底投产。
- 存量检修不足，10月有内蒙君正等合计229万吨装置计划检修，预计压力相对偏弱。
- 成本传导不畅，电石反弹承压。6月初以来焦煤端持续反弹，但原料端上涨未完全传导至下游，电石价格阶段性调涨后再度承压下滑。
2.3 内需持续偏弱，关注出口政策变动
- 2025年1-8月PVC表观消费量为1367万吨，同比-2.1%。房地产新开工/施工/竣工/销售面积均跌幅扩大，预计内需延续偏弱格局。
- 短期出口保持高增速，1-8月出口量257万吨，同比+55%。对印度出口增速为17%，总量占比41%，预计后市对印度市场出口量或将下滑。
2.4 高预售缓解厂库压力，现货进一步下跌空间有限
- 上游企业库存压力不突出，截至10月3日，PVC企业库存为30万吨，同比-20%。预售量为78万吨，同比+51%，处于近5年同期最高位。
- 现货价格相对盘面表现坚挺，基差为-129元/吨，无风险套利空间消失。上游维持高预售，现货进一步下跌空间有限。
第三章 行情展望
- 供需弱势格局难改：高库存、高仓单压制盘面反弹空间。但基本面进一步利空有限，绝对价格低估值，预计维持低位震荡走势。
- 阶段性低多机会：
- 宏观政策：若国内降准降息或交易宏观政策预期，盘面有望迎来阶段性反弹。
- 成本支撑：四季度兰炭供需预期偏紧或带动电石价格反弹，关注外采电石法装置动态。
- 基差修复：若盘面修复至平水状态，可以轻仓布局多单。
- 操作建议：盘面或延续低位震荡格局，区间操作为主。V2601关注区间【4600，5200】。
- 风险提示：
- 上行风险：宏观政策超预期，成本支撑好转。
- 下跌风险：出口走弱，成本坍塌。
