PVC期货十二月行情展望：弱现实VS强预期，盘面或宽幅震荡

PVC期货十二月行情展望 弱现实VS强预期，盘面或宽幅震荡 作者：广发期货发展研究中心化工组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年11月27号 主要观点 本周策略 上周策略 PVC 近期陆续通过降准、银行地产签订战略合作等，宏观上市场对于疫情放缓、明年经济恢复的预期较好基本面上PVC边际好转，目前社会库存延续去化。但从供需预期看PVC开工逐步提升，新产能如山东信发、沧州聚隆投产提负等，供应环比存增多预期。需求上临近年底，且冬季本就制约终端开工，需求刚需谨慎，高价抵触明显。由于目前暂未听闻下游有大订单情况，故预计节前备货也有限。12月份整体供需趋弱，库存或显拐点，盘面在宏观预期下或加剧波动，预计01合约5700~6300宽幅震荡为主。结合当下基本面弱势难改，高库存问题下，单边建议择机逢高短空。 5700~6300宽幅震荡中长线逢高试空单边建议逢高短空 指标 运行情况 观点 指标与观点 当前电石对PVC影响有限，电石厂利润处于亏损，而PVC亏损则更大。产业利润链畸形。截至11月25日电石企业开工率73.17%，环比+3.9%。 电石供应端部分装置提负荷，但预计变动不大，仍是以低位为主。需求端PVC企业在利润长时间压力下也谨慎看待。随着PVC价格反弹预计电石价格中性或有小幅探涨可能，但整体维稳。 供应截至11月24日，PVC整体开工负荷率71.26%，环比提升1.88个百分点；其中电石法PVC开工负荷率67.65%，环比提升1.28个百分点；乙烯法 PVC开工负荷率84.12%，环比提升4.02个百分点。。 库存截至11月25日华东样本库存22.16万吨，较上一期降7.47%，同比增77.71%，华南样本库存4.79万吨，较上一期减0.21%，同比增73.99%。华东及华南样本仓库总库存26.95万吨，较上一期减少6.26%，同比增加77.03%。 利润 电石价格走弱，电石厂利润亏损维持在-200元/吨左右。外采电石法利润持续处于深度亏损中；而由于烧碱利润联系走弱，氯碱一体化利润压力 增大，同比处于近五年明显低位。 中性 中性偏空环比好转 估值偏低 制品企业开工稍有提升，主要受到南方企业提前备货带动。整体行业看，多家银行密集与多家房企签约给予授信额度以及降准预期给予市场好转 下游信心，但整体订单暂无明显变化，短期仍然维持偏淡状态。据隆众调研：型材企业部分逢低预接远期货，对高价仍然抵触，库存周期在10-25天不等。制品库存维持中等偏上位置，出货压力仍在。开工多维持4-6成开工负荷，北方逐步降低。 现实一般预期转强 进出口 截至11月24日，亚洲PVC市场价格环比下跌，CFR中国跌30报720美元/吨，CFR东南亚跌60报700美元/吨，CFR印度跌50报750美元/吨。理论出口印度利润在盈亏线下方，出口窗口关闭。据贸易商了解，本轮台塑报盘印度市场销售火爆，出口市场进一步被挤占。北美PVC库存较高，低价货源同样冲击亚洲市场。预计我国PVC出口给予的价格支撑力度不断趋弱。 中性偏空 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需及库存 04聚氯乙烯进出口 一、行情回顾 9,500.00 9,000.00 四月开始国内需求偏弱、宏观数据悲观、疫情逻辑下PVC震荡下行。 8,500.00 8,000.00 7,500.00 春节前后，节前整体氛围好转，叠加补库需求PVC震荡缓慢上行，而节后在需求恢复不及预期下 出现回调 俄乌冲突下原油强势上涨，国内冬奥会结束及部分地区 疫情有所缓和下预期需求好转， 叠加原料电石价格上涨，PVC再度走强。 美联储加息，市场交易衰退逻辑， 国内黑色系大幅下跌，电石价格连续数周下跌，需求回补证伪，社会库存逆季节性累库， 海外观望情绪渐重下PVC大幅下挫。 7,000.00 6,500.00 宏观转暖：降准预期、房地产利好释放叠加基本面边际也有转强：库存连续去化但冬季雨雪抑制终端需求，且春节早放假在即高库存压力仍在，PVC反弹谨慎 6,000.00 5,500.00 “金九银十”暂看PVC需求未有实际起色，阶段性的利润压力、疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面 2022-01-242022-02-242022-03-242022-04-242022-05-242022-06-242022-07-242022-08-242022-09-242022-10-242022-11- 期货收盘价(活跃合约):PVC日 十一月月报观点 十一月周报观点汇总 估值角度看PVC处于偏低位置，西北一体化估算下方仍有利润但同比已处于低位。驱动看近期受多地疫情影响出现部分PVC厂非计划性降负停车，后续开工水平环比大概率上移，但需关注利润压力带来的开工积极性影响。下游方面房地产对于PVC的需求刺激有限，“金九银十”步入末端，后续冬季北方降雪后对终端开工造成阻碍，。近期1社会库存连续三周去化，或因供应端扰动，下游低价货源需求小幅放量但终端不振下终是难言乐观。中线方向上仍维持偏弱震荡观点，但结合目前盘面点位已偏低性价比有限，建议滚动逢高短空。 2022.11.6：逢高空PVC处于估值偏低位置，西北一体化利润微弱同比已处于低位。驱动看近期受利润压力部分生产企业主动降，目前PVC行业开工处于近五年同期低位；但后续装置整体开工率仍有抬升预期。“金九银十”步入尾声，后续冬季北方降雪后对终端开工造成阻碍。短期看PVC基本面确有好转：社库连续去化，上游亏损减产下基本面有好转；但我们对于库存去化持续性并不看好，高库存水平仍压制价格上方空间。综上建议待反弹找寻逢高空机会。 2022.11.13：逢高空近期PVC盘面反弹，一方面宏观：防疫放松、美联储加息放缓等给予利多支撑，整体商品情绪强劲。另一方面基本面边际确有好转：在利润压力下PVC上游减产明显，且预计后续开工积极性也不高，或维持偏中低水平。需求端仍是刚需，部分低价货成交良好，社库连续去化。但PVC仍面临极大压力：库存仍是高位，持续压制价格。冬季雨雪影响终端开工，且由于今年春节早，下游放假时间亦有提前，故对年内需求持悲观看法。方向上仍是看空01合约，但近期情绪和边际变化扰动较大，建议暂观望，找寻逢高空机会。 2022.11.20：暂观望，找寻逢高空机会宏观上市场对于疫情放缓、明年经济恢复的预期较好。基本面上PVC边际好转，PVC行业开工处于低位且受制于利润压力后续开工积极性有限；需求端低价货源采购意愿尚可，高价抵触明显。由于年底终端施工淡季叠加过年早放假亦有提前，故对年内需求仍偏空看待。在需求面临集中放假预期下库存预计也难以持续去库。进出口方面美国低价货源冲击亚洲市场，瓜分本就萎缩的我国PVC出口东南亚份额。故方向上仍看空01合约，但近期情绪和边际变化扰动较大。 PVC现货主流价 华东乙电价差 10,500.00 9,500.00 8,500.00 7,500.00 6,500.00 5,500.00 1900.00 1500.00 1100.00 700.00 300.00 华东乙烯法PVC华南乙烯法PVC华东电石法PVC华南电石法PVC -100.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.001 -200.00 -300.00 自4-6月大跌后，现货跌势明显放缓，但下半年整体呈现重心不断向下的态势。由于当前处于需求淡季，雨雪与疫情作用下终端开工不高且节前提前放假也影响下游采购积极性。现货高价抵触明显。 华南-华东电石法价差 5型电石料，华东主流现汇自提6050-6120元/吨，华南主流现汇自提6030-6150元/吨，河北现汇送到5870-5950元/吨，山东现汇送到6000-6050元/吨。 华东乙电价差在145元/吨，华南-华东电石法SG-5型PVC价差在95元/吨， 均处于近五年同期低位。 PVC基差 1-5价差 2000 1700 1400 1100 800 500 200 -1001 -400 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201720182019202020212022 1500 1100 700 300 -1001 -500 -900 -1300 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201720182019202020212022 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 1050000 900000 750000 600000 450000 300000 150000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20000.00 16000.00 12000.00 8000.00 4000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 4,000.00 3,340.00 2,680.00 2,020.00 1,360.00 700.00 4,200.00 3,760.00 3,320.00 2,880.00 2,440.00 2,000.00 2050.00 1800.00 1550.00 1300.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭开工率（%） 420.0 400.0 380.0 360.0 340.0 320.0 300.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201720182019202020212022 区域电石价（元/吨） 电石企业利润（元/吨） 电石开工率（%） 5,700.00 5,200.00 4,700.00 4,200.00 3,700.00 2021-11-24 2021-12-24 2022-01-24 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 电石:西北到货价元/吨电石:华北到货价元/吨 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1000.00 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 电石:华东到货价元/吨电石:华南到货价元/吨 201720182019202020212022 201720182019202020212022 电石供需格局 5000 4000 3000 2000 1000 0 2013201420152016201720182019202