聚烯烃周报：弱现实VS强预期，节前价格震荡为主

期货研究报告|商品研究 策略报告 弱现实VS强预期，节前价格震荡为主 2023年1月8日 聚烯烃周报20230103-20230106 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 研究员：安婧 13823389403 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z00014623 聚乙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅累库存，处于历年正常水平。本周国内现货延续小幅下跌，基差持平，成交一般；美金现货稳中小涨为主，低价进口窗口关闭。后期随着检修复产及新装置逐步投产，供应逐步增加。下游农地膜淡季，叠加受制于疫情影响，下游整理开工率延续下滑处于历史低位水平。总体来看产业链库存比较健康，基差走弱，供增需减，随着房地产放松及疫情防控政策放松导致宏观预期走好，整体处于弱现实强预期，短期震荡为主，往上仍受制于进口窗口压制。中期来看，上半年塑料供需仍偏宽松，单边震荡为主，全年塑料的供应比PP压力小，可以关注买塑料空PP。后期关注新增产能投放情况/国内疫情发酵情况/下游需求情况。 2、从交易维度上：短期供需走弱，库存健康，基差持稳，春节前弱现实强预期，单边震荡为主，但往上仍受制于进口窗口压制。中期来看，上半年塑料供需仍偏宽松，单边震荡为主，全年塑料的供应比PP压力小，可以关注买塑料空PP。 聚丙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅累库存，处于历年正常水平。本周国内现货延续小幅下跌，基差走弱，成交一般；美金现货稳中小涨，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。后期随着检修复产及新装置逐步投产，供应逐步增加。下游仍受制于疫情反复，整体下游开工率延续下滑处于历年低位水平。总体来看产业链库存中性，基差走弱，供增需减，随着房地产放松及疫情防控政策放松导致宏观预期走好，整体处于弱现实强预期，短期震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看：上半年PP供需宽松，单边逢高做空为主，产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润或者月间反套。后期关注新装置投放情况/下游订单情况/国内疫情发酵情况。 2、从交易维度上：供需压力逐步加大，逐步累库存，春节前弱现实强预期，单边震荡偏弱为主，但往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看：上半年PP供需宽松，单边逢高做空为主，产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润或者月间反套。 风险提示：新装置投放情况，下游订单情况，疫情发酵情况，俄乌事件。 敬请阅读末页的重要声明 Date2012/11/16 2013/3/13 2013/7/8 2013/10/30 2014/2/20 2014/6/11 2014/9/25 2015/1/19 2015/5/13 2015/8/27 2015/12/21 2016/4/13 2016/8/1 2016/11/23 2017/3/16 2017/7/6 2017/10/26 2018/2/9 2018/6/7 2018/9/21 2019/1/16 2019/5/14 2019/8/28 2019/12/19 2020/4/14 2020/8/4 2020/11/25 2021/3/18 2021/7/8 2021/11/1 2022/2/22 2022/6/15 2022/9/29 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图3：LLDPE跨期价差走势 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2014-06-01 2014-11-01 LLDPE期货-现货 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 9-1价差 2016-07-01 2016-12-01 2017-05-01 2017-10-01 LLDPE结算价 1-5价差 2018-03-01 2018-08-01 2019-01-01 2019-06-01 2019-11-01 5-9价差 2020-04-01 华北LLDPE自提 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 Page2 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2022-10-01 2014-01-01 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图1：LLDPE交割库所在地现货价格走势 山东LLDPE 资料来源：WIND，招商期货 图2：LLDPE期现价差走势 2014-06-01 2014-11-01 2015-04-01 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 上海LLDPE 2016-12-01 2017-05-01 2017-10-01 2018-03-01 2018-08-01 浙江LLDPE 2019-01-01 2019-06-01 2019-11-01 2020-04-01 2020-09-01 2021-02-01 广东LLDPE 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 商品研究 一、聚烯烃 Date2015/5/19 2015/8/5 2015/10/30 2016/1/18 2016/4/12 2016/7/1 2016/9/20 2016/12/13 2017/3/8 2017/5/31 2017/8/16 2017/11/8 2018/1/25 2018/4/23 2018/7/12 2018/9/28 2018/12/21 2019/3/19 2019/6/11 2019/8/27 2019/11/20 2020/2/14 2020/5/7 2020/7/27 2020/10/20 2021/1/6 2021/3/31 2021/6/23 2021/9/8 2021/12/3 2022/2/28 2022/5/23 2022/8/9 2022/11/2 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：WIND，招商期货 图6：PP跨期价差 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE现货价格小幅下跌，主力合约下跌，基差走强，5/9价差小幅缩窄。PP 现货价格小幅下跌，主力合约下跌，基差走弱，5/9价格小幅缩窄。 敬请阅读末页的重要声明 2014-01-01 2015-01-01 9-1价差 2016-01-01 2017-01-01 1-5价差 2018-01-01 2019-01-01 5-9价差 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 Page3 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2023-01-01 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 2014-01-01 资料来源：WIND，招商期货 图5：PP期现价差走势 2014-06-01 2014-11-01 山东PP 2015-04-01 PP期货-现货 2015-09-01 2016-02-01 2016-07-01 上海PP 2016-12-01 2017-05-01 PP结算价 2017-10-01 2018-03-01 浙江PP 2018-08-01 2019-01-01 华东PP自提 2019-06-01 2019-11-01 2020-04-01 广东PP 2020-09-01 2021-02-01 2021-07-01 2021-12-01 2022-05-01 2022-10-01 商品研究 图4：PP交割库所在地现货价格走势 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR中国日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯LLDPE:CFR东南亚日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):CFR远东日 现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FAS休斯顿日现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FOB中东日 图6：LLDPE美金价价格 1750 1250 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 750 资料来源：WIND，招商期货 图7：LLDPE进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 LLDPE进口利润LLDPE华北价格 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-07-01 2013-01-01 2013-07-01 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 -1500 资料来源：WIND、招商期货 图8：PP美金价格 资料来源：WIND，招商期货 图9：PP进口利润 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1500 进口利润 PP华东地区 1000 500 0 -500 -1000 2012-01-01 2012-07-01 2013-01-01 2013-07-01 2014-01-01 2014-07-01 2015-01-01 2015-07-01 2016-01-01 2016-07-01 2017-01-01 2017-07-01 2018-01-01 2018-07-01 2019-01-01 2019-07-01 2020-01-01 2020-07-01 2021-01-01 2021-07-01 2022-01-01 2022-07-01 2023-01-01 -1500 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE美金稳中小涨为主，人民币汇率升值，国内价格小幅下跌，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。国内CFR价格持稳为主，中国贴水东南亚价差缩窄至10美金;本周PP美金价持稳为主，人民币汇率升值，国内现货小幅下跌，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。 （三）聚烯烃产业利润及价差 图10：油化工制烯烃相关上游产品价格走势 WTI石脑油:CFR日本 乙烯:CFR东北亚丙烯:CFR中国 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 0 资料来源：WIND，招商期货 图11：石脑油一体化装置聚烯烃利润 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2011-12-19 2012-06-19 2012-12-19 2013-06-19 2013-12-19 2014-06-19 2014-12-19 2015-06-19 2015-12-19 2016-06-19 2016-12-19 2017-06-19 201