首次覆盖报告：L2到L4渐进式全栈自研，智驾&座舱业务双轮驱动

佑驾创新

核心结论

公司预计2025-2027年营收10.0亿元/15.1亿元/21.6亿元，同比增长53%/51%/43%，预计同期公司毛利率分别为17%/19%/20%。公司在智驾产品、IMS座舱、L4无人小巴等关键项目上持续落地，与上汽、奇瑞、长安、大众、东风等主流车企合作不断深入，项目定点节奏加快。首次覆盖，给予“增持”评级。

主要逻辑

1. 三大核心业务布局完善：公司围绕智能驾驶、智能座舱、车路协同三大核心业务线全面布局，形成多元场景智能化解决方案体系。智能驾驶方面，公司覆盖L0至L4全等级；智能座舱方面，DMS及OMS方案已实现规模化量产落地；车路协同方面，公司参与超20个V2X项目，三大业务协同放量驱动公司高质量发展。
2. 近期项目定点进展：公司先后获得上汽、奇瑞、长安、大众、东风、全球Tier1采埃孚等多个核心项目定点，涵盖从智驾、智舱到L4级Robo-bus全线产品，由单个车型定点向平台车型定点延伸，项目交付稳定性与定制开发能力持续获得客户验证，海外认证经验逐步积累。
3. L4级无人小巴业务：公司自动驾驶小巴项目已向中国电信交付，标志着公司在高阶自动驾驶商业化上取得实质性突破。新一代无人小巴具备高算力、高安全与机场、港口、工业园区等全场景适应能力。随着政策推动与智慧交通建设提速，公司L4级项目有望率先实现规模复制。

关键数据

• 营收：2021-2024年营收分别为1.75亿元/2.79亿元/4.76亿元/6.54亿元，2024年同比增长37.4%。
• 业务占比：2024年智能驾驶业务收入4.84亿元，占比73.9%；智能座舱业务收入1.04亿元，占比15.9%；车路协同收入6330万元，占比9.7%。
• 毛利率：2024年毛利率为16.0%，2021-2024年分别为9.71%/12.24%/14.3%/16.0%。
• 研发投入：2024年研发费用同比增长4.2%，占营收比达约23.8%。

投资建议

我们选取可比公司速腾聚创、禾赛科技、黑芝麻智能，预计公司2025-2027年营收10.0亿元/15.1亿元/21.6亿元，同比增长53%/51%/43%，收入增速远超可比公司均值。随着公司不断提升智能驾驶与座舱解决方案的技术深度与商业化效率，中高阶智能驾驶功能正加速在更多车型中实现量产落地。公司前瞻性布局海外市场，进入多家出口车型供应链，同时积极推进舱驾一体融合，提升整体系统性价比与用户体验，并探索机场、矿区等多元场景应用，拓展L1-L4级全维产品矩阵。我们认为，依托全栈自研与平台化能力，公司具备长期成长动力与全球化拓展潜力，业务前景广阔，首次覆盖，给予“增持”评级。