应对高债务和迫在眉睫的支出压力的财政护栏（英）

核心观点与数据

过去二十年，各国为应对全球冲击采取了大规模财政刺激措施，导致公共债务水平大幅上升。许多国家采用财政规则作为维护财政纪律的保障，但合规情况参差不齐。疫情后，尽管规则灵活性有所提升，但合规率仍未提高，约60%的国家未能遵守其财政规则。

财政规则框架的最新发展

• 规则采用情况： 截至2024年底，已有122个经济体采用财政规则，其中新兴市场和发展中国家占比较大。超过三分之二的国家已修订其财政规则框架。
• 合规性问题： 疫情后四年，约40%的发达经济体和60%的新兴市场和发展中国家财政赤字仍远超规则限制。公共债务也普遍超过了债务规则上限。
• 规则设计缺陷： 许多规则过于复杂、覆盖范围狭窄，且缺乏有效的纠正机制。此外，财政监督机构（如财政委员会）的缺失也影响了规则的执行。

财政规则设计建议

• 选择合理的财政锚点： 基于风险财政框架，选择与债务承载能力相符的锚点，如债务率、预算平衡或净金融资产，并定期进行评估和调整。
• 建立有效的纠正机制： 规则应包含预设的触发条件、时间表和政策响应，以指导政府重回规则限制，并降低主权风险。实证研究表明，具有强大纠正机制的规则可以显著降低主权利差。
• 加强财政机构建设： 财政委员会应具备独立性和有效性，加强对财政规则的监督和对宏观经济预测的评估，并与公众进行有效沟通。

财政规则修订的考量

• 投资支出： 模型分析表明，将投资支出排除在规则限制之外可能导致债务持续上升，对高债务国家尤其如此。低债务国家可以在债务稳定范围内适度放宽规则，以促进投资增长。
• 高债务国家： 对于高债务国家，放宽规则以支持投资可能引发不可持续的债务路径。应通过提高收入或重新分配支出等方式来弥补增加的投资。
• 规则修订： 任何对规则的修订都应谨慎进行，确保其维护债务可持续性和财政纪律。

研究结论

加强财政规则框架和机构建设，选择合理的财政锚点，并建立有效的纠正机制，是提高合规率、降低主权风险和确保财政可持续性的关键。在应对支出压力时，应谨慎修订规则，确保其维护债务稳定和促进经济增长。