贵金属周度报告：COMEX金价突破4000后，进入宽幅震荡

估值分析

• 黄金与其他品类相对估值：金价与银价均宽幅波动，金银比下降，金油比上升，铜金比下降。
• 价格表现：金价与银价均创历史新高。

市场持仓

• 内盘金银持仓略有下降。

宏观环境

• 汇率与利率：美联储降息概率提升，受8月非农就业数据疲软（就业增长放缓，失业率升至4.3%）支撑。
• 海外宏观：美国非农就业数据弱于预期，强化美联储降息预期。

库存与ETF

• 库存：COMEX黄金库存增加，上期所黄金库存增加。
• 黄金ETF：相对平稳。
• 白银ETF：趋于平稳。

CFTC持仓

• 黄金CFTC净多持仓略增。
• 白银CFTC净多持仓趋平。

央行储备与基差

• 央行储备：中国央行连续第11个月增持黄金。
• 基差：黄金基差趋平，白银基差扩大。

本周回顾

• COMEX金价上冲至4081美元/盎司，COMEX白银上冲至49.965美元/盎司。
• 主要事件：
  1. 美国国会拨款法案未获通过，加剧市场不确定性，推动黄金避险需求。
  2. 美国政府停摆进入第10天，联邦政府雇员开始裁员，市场担忧加剧。
  3. 特朗普威胁对中国大幅提高关税，引发贸易关系恶化担忧。

短期展望

• 美国政府持续停摆、特朗普对中国发起关税战、美联储降息节奏待观察。
• 中东地缘政治或出现新变局，俄乌冲突年内难以缓和。
• 预计COMEX金价叠创新高后或进入宽幅震荡，白银价格冲高后快速回调压力大。

风险提示

• 美国政府停摆、中美贸易战重燃、中东乱局、俄乌军事冲突事态发展不确定性。

研究员简介

• 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），中国黄金协会黄金高级分析师。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。