量化信用策略：超跌反弹的组合博弈

一、组合策略收益跟踪 本周模拟组合收益普遍修复，利率风格组合绝对收益整体高于信用风格。利率风格组合中，产业超长型、二级债久期策略周度收益靠前，分别为0.17%、0.16%；信用风格组合中，产业超长型、永续债久期策略收益领先，分别为0.2%、0.16%。分重仓券种看，中长端二级资本债、超长产业债重仓组合表现占优。信用风格存单重仓组合周度收益均值上行3.5bp至0.09%，绝对点位达到8月中旬以来最高；城投重仓组合周度平均收益环比升至0.1%，长久期城投债行情回暖，久期、哑铃型策略收益较节前一周回升10bp以上；二级资本债重仓组合收益均值同样小幅升高，子弹型策略绝对收益达到0.15%附近，三季度累计回撤相对小；超长债重仓策略收益回升近25bp，产业超长型策略读数达到0.2%。收益来源方面，二永债久期策略已具有相当的收益空间，本周资本利得有较大贡献；各类策略组合票息下滑居多，永续债久期组合年化票息位于2.28%左右的高位，二永债久期策略与年内最低点距离均在42bp以上；信用风格组合收益更多来自资本利得，票息贡献基本落入25%至50%的区间。

二、信用策略超额收益跟踪 近四周，二级债重仓策略超额收益的修复信号率先出现于子弹型、下沉型组合之上，城投短端下沉、商金债子弹型及券商债久期策略组合的累计超额收益分别达到11.8bp、11.4bp、8.2bp。9月中旬至今，二永债两次反弹幅度均超过城投债，但中长端二永久期组合波动较大，子弹型、下沉策略左侧交易更稳妥，长二永久期策略超额收益值得期待。中长久期策略普遍跑出超额收益，短端存单策略不及基准组合，城投下沉策略有小幅超额收益；中长端多数策略普遍跑赢基准，但超额收益有限，二永债久期策略超额分别达到4.8bp、5.3bp；超长端策略收益分化较小，近两周仅产业超长型策略转为正偏离，超额读数在6bp附近。

附：模拟组合配置方法 风险提示：模拟组合配置方法失真，收益测算方法误差。