一、组合策略收益跟踪
本周模拟组合收益悉数回升，久期偏好有所回暖。利率风格组合中，二级超长型、混合哑铃型策略收益居于前列，周度收益分别为0.26%、0.2%；信用风格组合中，二级超长型、混合哑铃型策略涨幅领先，周度收益分别达到0.59%、0.35%，除短债重仓组合外，多数信用风格组合跑赢对应利率风格组合。从重仓券种看，多数二级债重仓组合收益强势反弹。信用风格存单重仓组合收益均值上行26.9bp至0.12%；城投重仓组合平均收益环比回升39.2bp至0.16%，得益于超长端行情，哑铃型策略单周收益升高至0.21%，相比之下，子弹型及久期策略表现稍弱；二级资本债重仓组合收益均值升至0.27%，涨幅达到56bp，其中，二级债久期策略基本修复前一周跌幅，而混合哑铃型策略反弹力度虽大，近两周累计收益仍在负区间；超长债重仓策略平均收益大幅上涨90.4bp，城投及二级超长型策略收益分别达到0.3%、0.59%，但值得注意的是，产业超长型组合近两周累计收益处于-0.21%的低位，读数相对滞后。收益来源方面，本周呈现快修复行情，资本利得贡献模拟组合七成以上收益。模拟组合年化票息显著回升，其中，二级超长型、永续债久期策略距年内最低点已达7.9bp、8bp，而城投超长型、券商债重仓策略收益保护空间相对偏窄，分别为4.4bp、5.1bp。主要信用风格组合票息贡献多落入5%至30%区间，二级债久期、混合哑铃型策略读数升至14.3%、10.5%，刻画出本周收益高度依赖于价差变化。
二、信用策略超额收益跟踪
近四周，城投久期策略持续占优。具体来看，城投哑铃型、城投久期及券商债久期策略累计超额分别达到15.4bp、12.9bp和11.4bp。尽管近一个月内银行次级债重仓策略累计超额收益为正，但二永久期策略波动较大，在下跌区间易触发止盈甚至抛售，从而错失反弹机会。若是追求低波防御而放弃一定组合弹性，则近一个月商金债子弹型表现略优于城投短债下沉。从策略期限来看，超长端策略超额收益均创今年以来新高。短端方面，存单策略超额收益边际下滑，而城投下沉策略超额收益连续两周下行；中长端方面，二永债久期策略分别跑出9.4bp、8.9bp左右的明显超额，重仓中等久期品种的二级子弹型、永续债下沉策略同样受到青睐，超额收益升至年内高点，此外，城投哑铃型组合连续四周跑赢基准，在近期震荡行情中收益稳定性较强；超长端方面，城投、产业及二级超长型组合超额收益拉升，分别达18.2bp、20bp和47.1bp。
附：模拟组合配置方法
风险提示
1、模拟组合配置方法失真：实际产品配置债券的等级、期限分布更复杂，并且会随市场环境的变化改变策略使用，本文构建模拟组合固定券种配比，或存在失真。
2、收益测算方法误差：基于收益率曲线估算个券综合收益，在票息、资本利得的测算方法上存在部分假设和简化，测算数据需谨慎参考。
