基于宏观因子风险预算的股债资产配置策略（9月期）：债券增利率减信用，股票提示超跌反转

2024年8月，权益市场持续调整，上证综指下跌3.28%，沪深300下跌3.51%，中证1000下跌5.31%，创业板指下跌6.38%；债市收益率窄幅震荡，10年期国开债活跃券收益率上行2bps至2.24%；大宗商品中原油下跌4.25%，黄金续创新高，全月上涨1.46%。

策略表现及配置建议：

• 风险预算模型：配置结论基本稳定，利率债配置提升，股票与信用债仓位小幅下降。最新配置建议：沪深300配置比例0%，中证500比例2.15%，中债10年期国债比例57.44%，中债3-5年期国债比例43.63%，中债信用债比例36.77%。
• 自适应模型方法一：边际增加长久期利率债与股票仓位，边际减少信用债与短久期利率债的仓位。最新配置建议：沪深300配置比例0%，中证500比例4.82%，中债10年期国债比例47.80%，中债3-5年期国债比例36.85%，中债信用债比例50.53%。
• 自适应模型方法二：基本延续上个月配置，股票仓位微增。最新配置建议：沪深300配置比例0.38%，中证500比例1.20%，中债10年期国债比例0%，中债3-5年期国债比例0%，中债信用债比例138.41%。

策略原理：

• 宏观因子配置框架：从马科维茨均值方差模型和风险平价模型出发，构建基于宏观因子的配置策略以降低大类资产动态相关性带来的尾部风险。模型从战略资产配置角度出发，追求绝对收益，寻找不同资产价格变化的共同驱动力。
• 宏观因子体系：通过主成分分析构建了基于国内股债的宏观因子体系，包含5个因子：利率因子、经济增长因子、信用因子、期限利差因子和规模风格因子。
• 风险预算模型：从宏观风险角度出发，对宏观因子风险进行约束，拥有较稳定的资产配置比例，适合稳健投资者。
• 自适应模型方法一：加入宏观因子收益率考量，拥有最大的业绩弹性和较高的股票配置比例，适合风格积极的投资者。
• 自适应模型方法二：以单位风险提供的预期收益率衡量性价比，拥有最高的夏普比例，股票配置比例最低，适合追求高收益风险比的投资者。

风险提示：

• 历史数据不被重复验证的风险。
• 大类资产与宏观风险因子的相关关系失去稳定性的风险。
• 国际政治摩擦升级等带来各大类资产同向大幅波动的风险。