信用业务周报：如何看待春节后的超跌反弹行情？

信用业务周报 证券研究报告 如何看待春节后的超跌反弹行情？ 2024年2月26日 中泰证券研究所 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 【市场回顾】 图表：市场表现回顾 数据来源：Wind，中泰证券研究所 【市场观察】如何看待春节后的超跌反弹行情？ •春节前A股市场在汇金增持和证监会监管措施发力等利好支撑中，迎来强势反弹。春节后第一周市场再度延续节前强势，上证指数连涨8天收复3000点，周�收于3004.88点 。具体来看，本周主要宽基指数均上涨，其中北证50指数表现最好，本周上涨6.52%。中证500涨幅较小，仅上涨0.92%。 •外部因素方面，节日期间海外地缘风险阶段性向利好A股方向变化。近期海外地缘风险出现阶段性重要变化的根源在于去年美国众议院被共和党激进派所“裹挟”后，特朗普激进的选举主张将带来地缘的强扰动。这些扰动参考过去两年类似事件，中期而言，不改变地缘风险的整体走向；但就短期而言，这些变化反而阶段性使得美股的扰动加大。 •同时，当前时点也需要考虑到美国通胀仍具有一定粘性，美联储加息预期仍在摇摆。美联储降息预期延后叠加中国货币政策宽松，中美息差持续或对我国外汇与A股外资流入产生一定压力。 【市场观察】如何看待春节后的超跌反弹行情？ •国内方面，证监会层面所释放的政策信号是当前市场的关注的焦点。我们认为就资本市场政策而言，从此前中央金融工作会议等重磅会议传达的指示精神、新任证监会主席的履历以及新年期间一系列监管措施的加速落地来看，本次证监会改革重点在于强调金 融行业强监管与金融供给侧改革等政策的落地力度。我们此前强调，金融供给侧改革的落地力度是今年市场的核心变量，将对后续部分活跃资金风险偏好和金融行业收入预期与核心城市楼市预期有影响。 •就总量政策而言，24年总量政策的定力贯穿全年依然不变。总量政策，特别是在强刺激，财政货币化方面的定力意味着，后续国内长线资金在极端情形下对市场的干预力度也将提升，但这一干预更多的依然是在“防风险”与“底线思维”框架下进行，市场预期的“强刺激政策”较难发生。 【市场回顾】 市场表现： •上周主要市场指数普涨，中小综指涨幅明显，周度涨跌幅为5.22%； •大类行业表现来看，信息技术和能源表现相对较好，周度涨跌幅分别为8.36%和 8.08%，日常消费和医疗保健表现较弱，周度涨跌幅分别为3.00%和2.21%。 •30个申万一级行业中全部行业上涨，涨幅较大的行业为传媒、计算机、通信，分 别上涨13.39%、11.59%和11.13%。 交易热度： •上周万得全A日均成交额为9027.84亿元（前值9696.81亿元），处于历史较低值水平（三年历史分位数48%水平）。 •北上资金：上周净流出13.13亿元，净流入转为净流出。 估值跟踪： •截至20240223，万得全A估值（PE_TTM）为16.26，较上周值增加0.81，处于历史 分位数（近5年）的5.8%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有30个行业估值（PE_TTM）出现修复。 【市场表现】主要指数普涨，中小综指涨幅明显 图表：市场主要指数表现回顾 市场指数 周涨跌幅 （%） 前1周涨跌幅（%） 11月涨跌幅（%） 10月涨跌幅（%） Q3单季涨跌幅（%） Q2单季涨跌幅（%） Q1单季涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅 主要市场指数 中小综指万得全A上证指数中证1000沪深300上证50中证100深证成指创业板50创业板指科创50 中证500 5.225.18 3.123.15 0.08 -1.50 -7.42 -4.22 6.756.47 -17.70 0.350.36 -2.16 -4.33 -3.20 -10.52 4.85 3.43 -2.95 -2.86 -2.16 5.94 -2.73 4.66 5.11 1.86 -1.80 -7.92 -3.98 9.46 -16.81 3.71 4.584.64 -2.14 -3.17 -3.98 -5.15 4.63 -9.86 3.44 -1.89 -3.81 0.60 -6.38 1.01 -7.66 2.842.82 5.09 -2.82 -3.42 -4.34 -5.85-5.97 4.88 -11.70 7.04 -1.39 -2.43 -8.32 6.45 -17.67 2.38 8.36 -3.11 -1.93 -10.50 -8.78 -0.61 -28.59 1.81 8.67 -2.32 -1.78 -9.53 -7.69 2.25 -25.08 1.73 8.91 -1.00 -1.51 -11.67 -7.06 12.67 -20.36 0.92 10.08 0.30 -2.86 -5.13 -5.38 8.11 -11.37 大类行业指数 信息技术指数能源指数可选消费指数电信服务指数工业指数 金融指数房地产指数材料指数 公用事业指数日常消费指数医疗保健指数 8.36 3.23 1.124.04 -1.78 -11.91 -2.14 21.81 -9.95 8.08 2.01 -4.95 9.46 0.17 7.49 32.57 6.055.90 1.54 2.27 -1.67 -2.64 -1.03 4.86 -6.66 1.08 -1.66 -5.97 2.87 -5.63 34.55 34.16 4.98 2.14 0.54 -4.13 -7.90 0.00 4.32 -15.37 4.484.45 2.64 -2.82 -2.72 5.73 1.11 0.34 7.42 0.93 -1.43 -6.91 0.85 -8.55-8.25 -6.49 -29.78 4.284.19 3.85 -2.35 -1.44 -4.44 3.33 -20.76 1.45 0.54 -0.58 -5.39 5.55 1.65 6.42 3.00 4.97 1.24 -2.21 -0.47 -10.97 3.41 -15.79 2.21 6.34 2.74 1.65 -1.92 -6.65 2.12 -17.39 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240223 【估值跟踪】计算机、传媒、社会服务估值上涨较为显著 •截至20240223，万得全A估值（PE_TTM）为16.26，较上周值增加0.81，处于历史分位数（近5年）的5.8%。 •分行业来看，30个申万一级行业中有30个行业估值（PE_TTM）出现修复。 主要指数估值（PE_TTM）走势 万得全A沪深300中证500万得全A-近5年分位数 35100% 90% 3080% 70% 2560% 50% 2040% 30% 1520% 10% 100% 数据来源：Wind，中泰证券研究所；截至20240223 【估值跟踪】计算机、传媒、社会服务估值上涨较为显著 图表：申万一级行业指数估值跟踪 大类行业 一级行业 PE(TTM) 较前值 变化 3年 分位数 5年 分位数 10年 分位数 PE(TTM, 中位数) 较前值 变化 3年 分位数 5年 分位数 10年 分位数 PB(LF) 较前值 变化 3年 分位数 5年 分位数 10年 分位数 周成交额占比 较前值 变化 3年 分位数 5年 分位数 10年 分位数 基础化工 19.7 0.96 55.8% 48.2% 29.3% 26.4 2.98 38.9% 23.3% 13.4% 1.6 -0.28 1.9% 1.1% 2.1% 3.6% -0.6% 21.4% 12.8% 6.4% 石油石化 15.8 0.81 78.5% 72.7% 41.0% 23.8 2.44 10.3% 10.5% 5.2% 1.3 0.71 25.9% 25.6% 14.0% 1.2% -0.1% 61.6% 69.6% 49.4% 有色金属 15.2 0.71 31.1% 18.6% 9.3% 24.1 1.95 3.2% 1.9% 0.9% 1.9 -0.96 3.2% 8.1% 7.5% 3.1% -0.4% 12.3% 14.7% 9.1% 周期 钢铁 21.4 0.55 77.2% 86.3% 56.2% 16.3 0.56 53.8% 67.3% 46.6% 0.9 0.72 4.5% 14.3% 12.0% 0.6% -0.3% 21.4% 30.3% 16.3% 煤炭 10.3 0.77 78.5% 80.1% 46.3% 11.2 0.92 78.5% 71.9% 39.1% 1.6 -0.35 79.2% 87.5% 80.9% 1.6% 0.2% 64.9% 78.2% 78.5% 建筑材料 16.4 0.52 71.4% 80.5% 47.6% 23.5 1.32 65.5% 64.5% 35.9% 1.1 -0.35 1.9% 1.1% 0.5% 1.0% -0.1% 25.9% 18.2% 9.1% 建筑装饰 8.9 0.55 28.5% 19.0% 9.5% 22.0 1.40 26.6% 37.3% 29.9% 0.8 4.48 6.4% 3.8% 1.9% 2.6% 0.0% 66.2% 76.6% 55.8% 食品饮料 24.7 0.79 5.8% 3.5% 14.5% 28.2 1.69 1.9% 1.1% 1.5% 5.2 -2.56 5.8% 4.2% 42.0% 3.4% -0.5% 29.2% 24.5% 50.5% 医药生物 16.4 0.55 33.1% 19.8% 11.6% 28.4 1.76 3.8% 2.3% 3.6% 2.5 -0.12 1.9% 1.1% 0.5% 7.6% -1.8% 44.1% 40.8% 63.2% 家用电器 12.9 0.28 13.6% 8.5% 14.0% 20.0 1.54 1.9% 1.1% 0.9% 2.3 1.11 11.6% 7.0% 6.0% 1.7% -0.1% 78.5% 64.9% 43.9% 美容护理 29.5 1.82 3.8% 14.0% 19.6% 30.7 3.70 5.8% 3.8% 4.4% 3.3 -0.70 1.9% 25.2% 19.6% 0.4% -0.1% 41.5% 51.7% 69.8% 消费 农林牧渔 46.4 1.03 46.1% 60.7% 56.8% 32.7 0.13 1.9% 2.7% 5.2% 2.5 -0.80 1.9% 1.1% 1.3% 1.1% -0.4% 6.4% 3.8% 1.9% 纺织服饰 21.3 1.12 29.2% 19.0% 13.8% 21.3 1.31 26.6% 15.9% 8.5% 1.6 0.14 3.2% 1.9% 2.5% 1.1% -0.1% 77.2% 79.7% 52.3% 轻工制造 25.5 1.84 40.2% 51.3% 34.8% 24.1 2.18 3.8% 2.3% 1.1% 1.6 -0.03 1.9% 6.6% 6.6% 1.4% 0.0% 44.1% 28.4% 15.9% 商贸零售 26.5 1.51 25.9% 48.2% 38.7% 26.9 2.77 25.3% 38.5% 31.3% 1.5 1.11 26.6% 36.9% 21.9% 1.4% 0.0% 55.8% 63.4% 33.8% 社会服务 44.5 3.33 1.9% 25.2% 31.1% 29.7 2.07 2.5% 19.0% 14.2% 2.5 -0.35 1.9% 1.1% 0.5% 1.2% 0.1% 65.5% 78.5% 88.9% 机械设备 26.0 1.62 23.3% 21.0% 13.8% 31.8 4.39 8.4% 5.0% 3.6% 2.0 0.2