一、当周回顾与展望
申万医药指数当周（10.9-10.10）环比下跌1.20%，跑赢创业板指数，跑输沪深300指数。本周梳理了2025Q3医疗器械同期低基数且经营趋势向好的公司，以及海外高增长潜力的公司，提示医疗器械板块业绩节奏。
二、近期复盘
- 当周表现：医药板块波动较大，创新药及产业链受影响，港股创新药先涨后跌，A股创新药调整幅度小于港股。
- 原因分析：产业逻辑未变，短期交易因素为主，预期高催化少，市场交易风格极致。
- 未来展望：
- 中短期：围绕3季报业绩不错挖掘逻辑，重视CXO，深挖创新药，为Q4反攻做准备。
- 2025年：围绕创新药持续乐观，看大牛市，思路包括海外大药、中国超市、中小市值科技革命、仿创大Pharma重估、国内超卖、受益链条；脑机接口、AI医药医疗、康复机器人；科研仪器、部分设备&上游、产业链重构等；国改、大集团小公司、其他。
三、策略配置思路
- 创新药：
- 海外大药：信达生物、三生制药、百济神州等。
- 中小市值科技革命：肿瘤领域PD1 plus、ADC pro、TCE、蛋白降解、细胞治疗等；慢病领域基因治疗、肥药药、肝、风风等；单红&其他；其他。
- 受益链条：维亚生物、凯莱英等。
- Pharma重估：长春高新、中国生物制药等。
- 国内超卖：华领医药、云顶新耀等。
- 新科技：
- 脑机接口&外骨骼机器人：翔宇医疗、博拓生物等。
- AI医药医疗：晶泰控股、华大智造等。
- 国际化：
- 其他：
- 大集团小公司：浩欧博等。
- 国企改革：哈药股份等。
- 自主可控：科研仪器、设备等。
- 其他重点跟踪：健麾信息等。
四、25H2器械板块潜在投资机会
- 25Q3同期低基数且经营趋势向好的公司：筛选标准为24Q3收入环比下滑、同比增速小于24Q2、当前经营趋势向好。
- 海外高增长潜力公司：时代天使、南微医学等，全球医疗器械市场空间广阔，国产器械企业出海大有可为。
五、细分领域投资策略及思考
- 生义药红：
- 创新药：关注双抗ADC发展、自免领域新技术发展，关注泽璟制药、亚盛医药等。
- 仿制药：集采出清+中期第二条成长曲线+复苏成关键词，关注龙头仿创pharma的创新重估，建议从估值/增速性价比、集采风险、创新药体系能力&产红线、销售能力、管理层等方面分析。
- 中药：药店端承压、成本端压力、红类需求较弱导致部分企业业绩走弱，建议关注政策友好企业、国企潜在动作、院外四类药相关OTC企业业绩拐点。
- 医疗器械板块周度复盘：
- 医疗设备：关注设备更新落地情况、出海增量逻辑、各地招采恢复情况，关注美好医疗、迈瑞医疗等。
- 医疗耗材：关注骨科集采续约出清及边际改善情况、电生理手术景气度持续性、集采政策推行落地情况，关注惠泰医疗、赛诺医疗等。
- 体外诊断：关注DRGs推行对检测量的影响、安徽IVD省际联盟集采落地执行情况，关注新产业、热景生物等。
- 配套领域：
- CXO：未来有望受益于全链条鼓励创新政策预期，看好板块布局机会，关注三季报情况、地缘政治事件进展、创新药投融资变化趋势等。
- 药店：门诊统筹政策已拉开序幕，市场演绎对处方外流的预期，行业集中度持续提升，龙头药房扩张速度仍处于较高水平。
- 医药商业：估值在大环境下有一定偏好度，继续关注国企商业公司、有变化的商业公司，如柳药集团、九州通，以及CSO赛道百洋医药。
- 医疗服务：股价经过长时间调整，资金层面压力相对出清，估值分位很低，消费医疗与消费恢复密切相关，若加之有经营变化，未来一段时间值博率较高。
- 生命科学产业链上游：中国创新药出海授权交易大爆发，生科上游企业经营趋势亦持续向好，建议投资者积极关注生科上游领域投资机会，关注行业景气度、新签订单景气度等。
