若美联储降息，建筑板块投资机会有哪些？
美联储降息有望打开国内政策空间，建筑板块基本面有望修复，在“宽信用”早期有望展现超额收益。9月起美联储大概率进入降息通道，国内财政及货币政策空间有望进一步打开。近期政治局会议和国常会明确释放下半年稳增长政策加码信号。
国内政策空间
- 财政政策：政治局会议强调加快专项债发行使用（截至8月23日还有1.7万亿待发）和用好超长期特别国债，中央杠杆率较低，财政政策发力空间充足，不排除下半年增加超长期特别国债或政策性金融工具的可能。
- 货币政策：近期央行已下调LPR，若美联储在9月起步入降息周期，国内降息/降准可能性增大，驱动建筑项目融资成本下降。
建筑板块投资机会
- 基本面修复：若下半年稳增长增量政策持续出台，基建实物工作量有望加快落地，建筑央企作为稳增长重大项目主要执行方，将核心受益，三季度收入与业绩增长有望提速，驱动估值加快修复。
- 宽信用率先受益：建筑企业金融属性较强、经营杠杆率偏高，一般在宽信用初期，随着政策不断加码，市场往往预期其经营情况及资产质量修复弹性高，因此建筑属于宽信用率先受益的品种，在政策转向与政策加码阶段（宽信用的早期）超额收益往往较为明显。
重点推荐
- 建筑央企：中国建筑（PB-lf 0.56X，2024预期股息率5.0%）、中国电建（PB-lf 0.71X）、中国交建（PB-lf 0.53X，股息率3.6%；H股PB-mrq 0.26X，股息率6.9%）、中国中铁（PB-lf 0.53X，股息率3.9%；H股PB-mrq 0.30X，股息率6.8%）、中国铁建（PB-lf 0.45X，股息率4.6%；H股PB-mrq 0.25X，股息率8.2%）、中国中冶（PB-lf 0.68X；H股PB-mrq 0.27X，股息率8.7%）、中国建筑国际（PB-mrq 0.9X，股息率5.7%）。
- 地方国企：隧道股份（PE 7X，股息率5.4%）、浦东建设（PE 8X，股息率4.5%）。
- 国际工程龙头：中国化学（PE 7X）、中材国际（PE 7.5X）、中钢国际（PE 8X），关注上海港湾（PE 18X）。
美联储降息对非美新兴国家的影响
- 美联储加息周期内，美元加速外流，多数非美新兴国家外汇储备较少，经济抵抗风险能力偏弱，当地货币容易出现大幅贬值，普遍面临美元短缺压力，而国际工程一般使用美元结算，导致所在地涉外项目付款及推进受阻。美债利率高企，增加非美新兴国家外债融资成本，同时削弱当地投资吸引力，进一步抑制投资需求。
- 美联储进入降息周期后，有望缓解非美新兴国家美元短缺情况，同时降低融资成本，提振当地投资需求。当前新兴国家经济正处快速发展期，城镇化、工业化发展显著提速，对水泥、钢铁、化工品、金属、能源电力、机械装备等需求有望快速增长，相关专业工程需求旺盛，国内龙头也在加速海外产能布局，有望进一步拉动相关需求。
风险提示
- 美联储降息不及预期
- 新兴国家投资需求不足
- 建筑公司签单及执行不及预期
- 坏账风险
