医药生物行业【周专题&周观点】【总第392期】：器械&上游自主可控标的梳理

一、当周回顾与专题 申万医药指数当周（4.7-4.11）下跌5.61%，跑赢创业板指数，跑输沪深300指数。当周专题梳理了医疗器械和生命科学上游具备“自主可控”和“国产替代”属性的标的。

二、近期复盘

1. 当周表现：市场波动较大，医药板块走势与市场类似。科研仪器、部分设备、部分上游、血制品、部分创新药表现较好，外需相关承压较大。后半周市场反弹以创新药、一季报、个股逻辑催化为主，内需政策如生育政策主题也有阶段演绎。
2. 原因分析：特朗普关税政策及其反复变化预期影响市场，导致风格偏向内需及自主可控逻辑，创新药板块相对收益趋势明显。
3. 未来展望：中短期维度，医药思路围绕自主可控（科研仪器、部分设备、部分上游）、深挖创新药、挖掘一季报高增、挖掘生育政策预期。展望2025，医药交易氛围较好，结构性走牛是大概率事件，核心思路包括创新药、自主可控、新科技、泛整合。

三、策略配置思路

1. 医药风格节奏：特色创新药（三生制药、百济神州等）、自主可控（华大智造、聚光科技等）、业绩线（兴齐眼药、特宝生物等）。
2. 医药产业逻辑：创新药（商业化超预期、新技术&新机制&新靶点、出海&授权）、自主可控、新科技（AI医药、脑机接口）、泛整合、国际化。

四、细分领域投资策略与思考

1. 广义药品：创新药板块关注双抗ADC发展、自免领域新技术发展；仿制药板块关注集采出清、中期第二条成长曲线、复苏；中药板块关注政策友好企业、国企动作、院外四类药OTC企业业绩拐点。
2. 医疗器械板块：医疗设备关注设备更新、出海增量逻辑、招采恢复；医疗耗材关注中美关系、骨科集采、电生理手术景气度、集采政策；体外诊断关注DRGs推行、集采落地执行、医疗反腐影响。
3. 配套领域：CXO板块受益于全链条鼓励创新政策预期，短期风险不大，中长期看增速有望拐点向上；药店板块政策推进方向尚未明确，短期情绪波动较大，建议关注业绩稳健龙头企业；医药商业板块估值有一定偏好度，关注国企商业公司、有变化的商业公司；医疗服务板块股价经过长时间调整，估值分位很低，若经营趋势向上，未来值博率较高；生命科学产业链上游关注企业经营拐点、国产替代、国际化。

五、行情回顾与医药热度跟踪

1. 行情回顾：当周医药板块表现跑赢创业板指数，跑输沪深300指数。2025年初至今医药板块表现优于沪深300指数，但跑输创业板指数。
2. 医药行业热度：医药行业估值PE（TTM，剔除负值）为25.83，较上一周下降，处于相对低位；医药行业PE估值溢价率下降，处于相对低位；医药成交总额5163.85亿元，占比沪深总成交额比例为6.56%。

六、风险提示

1. 医药负向政策超预期
2. 行业增速不及预期
3. 行业竞争加剧风险