若市场“高切低”，建筑板块买什么？

若市场“高切低”，建筑板块买什么？ 四季度市场可能会“高切低”，建筑板块有望获得增配。当前多因素有望促市场四季度“高切低”：1）前期科技等板块涨幅较大，短期存消化估值压力；2）临近年末，预计机构存调仓换股需求，可能通过减持部分高位板块以锁定全年盈利；3）近期中美贸易摩擦再升温，可能促使市场风险偏好发生变化，市场风格可能阶段性转为防守。若后续市场风格进行“高切低”，则低估值、滞涨、股息率较高的标的有望获资金关注。建筑板块年初以来显著滞涨，估值仍处历史低位，下半年业绩有望边际改善，部分龙头标的股息率具备较强吸引力，有望获重点增配。 增持（维持） 建筑板块年初以来滞涨，估值仍处历史低位。建筑板块（中信建筑指数）今年累计上涨10.1%，在30个行业中排名第19位，涨幅大幅落后上证指数的16.3%、沪深300指数的17.3%、创业板指数的45.4%。从估值角度看，建筑板块当前PB仅0.84，在近10年18%分位，仍处历史最低区间。 基本面角度看，板块下半年业绩有望边际改善。2025H1年九大建筑央企合计新签订单77859亿元，同增0.2%，总体签单表现优于行业整体（2025H1建筑业新签订单同比-6%），龙头竞争优势持续显现；Q2单季新签38900亿元，同增2%，环比Q1提速4pct。此外建筑板块2025中报业绩下滑风险已经释放，当前在经济复苏动力偏弱情况下，扩内需增量政策有望适时加码，后续我国有望根据需要推出增量财政政策，包括政策性金融工具、PPP存量项目处理等方向，有望驱动基建资金面改善，促““重”项目积极开工，实物工作量加快落地，叠加去年下半年板块整体业绩基数较低，后续行业收入及业绩有望边际改善。 作者 分析师何亚轩执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 分析师程龙戈执业证书编号：S0680518010003邮箱：chenglongge@gszq.com 分析师廖文强执业证书编号：S0680519070003邮箱：liaowenqiang@gszq.com 目前部分优质建筑央企龙头估值仍低，股息率具备较强吸引力。A股建筑上市公司2025年预期股息率超过3%的主要有：建筑央企中国建筑4.9%、中国铁建3.6%、中国交建3.1%；地方国企四川路桥6.9%、安徽建工6.0%、隧道股份5.0%、浙江交科3.2%；国际工程公司中材国际5.1%、中钢国际4.9%；幕墙龙头江河集团6.4%。H股建筑上市公司2025年预期股息率超过5.5%的有：中国建筑兴业7.0%、中国建筑国际6.8%、中石化炼化工程6.1%、中国交通建设5.8%、中国铁建5.6%。 相关研究 1、《建筑装饰：新疆板块迎密集催化期，继续重点推荐中国中冶H与四川路桥》2025-09-212、《建筑装饰：新疆板块迎做多窗口期，继续重点推荐中国中冶H/四川路桥》2025-09-143、《建筑装饰：当前为何要重视港股中国中冶、中国中铁投资机会？》2025-09-07 投资建议：重点推荐低估值央企中国中冶A+H“（/钴资源储量丰富，具备重估潜力，A/H股PB分别0.81X/0.52X），中国中铁A+H“（产资资源板块重估潜力大，A/H股PB分别0.47X/0.31X）、中国建筑“（PB 0.49X）、中国交建A+H“（A/H股PB分别0.50X/0.27X）、中国铁建A+H“（A/H股PB分别0.41X/0.20X）、中国化学（PB 0.73X）、中国能建A+H（A/H股PB分别0.95X/0.43X）、中国电建“（PB 0.70X）、中石化炼化工程“（PB0.85X）、中国建筑国际（PB0.7X）；优质高股息地方国企四川路桥（25PE 8.7X）、隧道股份“（25PE 7.2X）、安徽建工“（25PE 5.7X）、浙江交科“（25PE 8.0X）；钢结构龙头鸿路钢构“（25PE 21X）、精工钢构“（25PE 13X）；一带一路龙头中材国际（25PE 7.7X）、中钢国际（25PE10.5X）等；高股息海外幕墙龙头江河集团（25PE 13X）。 风险提示：市场风格未如期切换，行业需求下滑，项目执行进度放缓，减值计提风险等。 内容目录 若市场“高切低”，建筑板块买什么？................................................................................................................4投资建议...........................................................................................................................................................6风险提示...........................................................................................................................................................7 图表目录 图表1：各个行业上涨对比/指数累计上涨对比.................................................................................................4图表2：建筑近10年PE（ttm）走势...............................................................................................................4图表3：建筑近10年PB（lf）走势..................................................................................................................5图表4：建筑央企单季新签订单增速................................................................................................................5图表5：建筑板块单季营收增速.......................................................................................................................5图表6：建筑板块单季归母净利润增速.............................................................................................................5图表7：A股重点公司估值表...........................................................................................................................6图表8：H股重点公司估值表...........................................................................................................................7 若市场“高切低”，建筑板块买什么？ 四季度市场可能会“高切低”，建筑板块有望获得增配。当前多因素有望促市场四季度“高切低”：1）前期科技等板块涨幅较大，短期存消化估值压力；2）临近年末，预计机构存调仓换股需求，可能通过减持部分高位板块以锁定全年盈利；3）近期中美贸易摩擦再升温，可能促使市场风险偏好发生变化，市场风格可能阶段性转为防守。若后续市场风格进行“高切低”，则低估值、滞涨、股息率较高的标的有望获资金关注。建筑板块年初以来显著滞涨，估值仍处历史低位，下半年业绩有望边际改善，部分龙头标的股息率具备较强吸引力，有望获重点增配。 建筑板块年初以来滞涨，估值仍处历史低位。建筑板块（中信建筑指数）今年累计上涨10.1%，在30个行业中排名第19位，涨幅大幅落后上证指数的16.3%、沪深300指数的17.3%、创业板指数的45.4%。从估值角度看，建筑板块当前PB仅0.84，在近10年18%分位，仍处历史最低区间。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 基本面角度看，板块下半年业绩有望边际改善。2025H1年九大建筑央企合计新签订单77859亿元，同增0.2%，总体签单表现优于行业整体（2025H1建筑业新签订单同比-6%），龙头竞争优势持续显现；Q2单季新签38900亿元，同增2%，环比Q1提速4pct。此外建筑板块2025中报业绩下滑风险已经释放，当前在经济复苏动力偏弱情况下，扩内需增量政策有望适时加码，后续我国有望根据需要推出增量财政政策，包括政策性金融工具、PPP存量项目处理等方向，有望驱动基建资金面改善，促“ 重”项目积极开工，实物工作量加快落地，叠加去年下半年板块整体业绩基数较低，后续行业收入及业绩有望边际改善。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 目前部分优质建筑央企龙头估值仍低，股息率具备较强吸引力。A股建筑上市公司2025年预期股息率超过3%的主要有：建筑央企中国建筑4.9%、中国铁建3.6%、中国交建3.1%；地方国企四川路桥6.9%、安徽建工6.0%、隧道股份5.0%、浙江交科3.2%；国际工程公司中材国际5.1%、中钢国际4.9%；幕墙龙头江河集团6.4%。H股建筑上市公司2025年预期股息率超过5.5%的有：中国建筑兴业7.0%、中国建筑国际6.8%、中石化炼化工程6.1%、中国交通建设5.8%、中国铁建5.6%。 投资建议 重点推荐低估值央企中国中冶A+H“（/钴资源储量丰富，具备重估潜力，A/H股PB分别0.81X/0.52X），中 国 中铁A+H（产资资源板块重估潜力大 ，A/H股PB分别0.47X/0.31X）、中国建筑“（PB 0.49X）、中国交建A+H“（A/H股PB分别0.50X/0.27X）、中国铁建A+H“（A/H股PB分别0.41X/0.20X）、中国化学“（PB 0.73X）、中国能建A+H（A/H股PB分别0.95X/0.43X）、中国电建（PB 0.70X）、中石化炼化工程（PB0.85X）、中国建筑国际“（PB0.7X）；优质高股息地方国企四川路桥“（25PE 8.7X）、隧道股份“（25PE7.2X）、安徽建工（25PE 5.7X）、浙江交科（25PE 8.0X）；钢结构龙头鸿路钢构（25PE21X）、精工钢构（25PE 13X）；一带一路龙头中材国际（25PE 7.7X）、中钢国际（25PE10.5X）等；高股息海外幕墙龙头江河集团（25PE 13X）。 风险提示 市场风格未如期切换，行业需求下滑，项目执行进度放缓，减值计提风险等。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布