领先的热管理平台型公司，充分受益AI服务器及人形机器人产业发展

核心观点： 飞荣达是国内领先的热管理及电磁屏蔽解决方案提供商，深度绑定华为、微软等海内外龙头客户，产品广泛应用于消费电子、数据中心、新能源车等领域。公司受益于下游需求回暖和技术升级，业绩加速释放，2025年上半年营收和净利润分别同比增长27.42%和118.54%。

关键数据： 公司2024年营收50.31亿元，同比增长15.76%；归母净利润1.89亿元，同比增长83.01%。预计2025-2027年净利润分别为3.86/5.87/8.70亿元，对应PE54/35/24倍，一年期合理估值为40.35-45.39元。

研究结论： 公司是领先的热管理平台型公司，受益于AI服务器和消费电子需求回暖，同时积极布局人形机器人领域，拓展成长空间。首次覆盖给予“优于大市”评级。

业务板块：

• 消费电子： 受益3C硬件创新周期，产品性能提升带动电磁屏蔽和热管理需求升级，2025年上半年收入同比增长27.42%。
• 通信： AI基建带动交换机和服务器需求爆发增长，公司AI服务器散热产品已实现量产交付，2025年上半年收入同比增长33%。
• 新能源： 新能源汽车、充电桩、光伏储能打开成长空间，2025年上半年收入同比增长25%。
• 人形机器人： 领先布局机器人散热，控股收购灵巧手领先企业果力智能，拓展人形机器人领域布局。