公司深度报告：国内半导体设备平台型企业，充分受益国产替代浪潮

核心观点

北方华创是中国集成电路高端工艺装备的龙头企业，持续丰富产品矩阵开拓新市场。公司主营业务涵盖电子工艺装备和电子元器件两大板块，其中半导体设备模块以领先的技术实力、多样化的产品种类和广泛的工艺覆盖，不断巩固其国内领先优势。公司长期专注于集成电路制造中的刻蚀、薄膜沉积等核心工艺环节，并全面布局热处理、湿法设备等领域。2025年，公司进一步开拓离子注入设备市场，并通过并购芯源微成功切入涂胶显影、键合关键设备赛道，展现出强劲的战略延展能力。

关键数据

• 2025年上半年，公司实现营业收入161.42亿元，同比增长29.51%；实现归母净利润32.08亿元，同比增长14.97%。
• 2020-2024年，公司营收及归母净利润CAGR分别达48.99%和79.88%。
• 2024年，公司半导体设备业务营收达265.78亿元，占比总营收约九成。
• 2024年，公司刻蚀设备收入超80亿元，薄膜沉积设备收入超100亿元，热处理与湿法设备收入分别超20亿与10亿元。
• 2025年上半年，公司刻蚀设备收入超50亿元，薄膜沉积设备收入超65亿元，热处理器设备和湿法设备收入分别超过10亿元和5亿元。

研究结论

半导体设备需求随国产晶圆产能扩张和先进制程不断突破激增，北方华创凭借在集成电路制造核心工艺设备的广泛覆盖，有望从中充分受益并实现公司业绩持续增长。公司作为国内半导体设备龙头，依托不断丰富的产品组合与平台化战略布局，持续扩大客户覆盖率。此外，公司持续进行技术突破与先进制程产品的迭代放量，尤其在刻蚀与薄膜沉积等核心设备领域竞争力不断增强，公司电子工艺设备营收有望进一步攀高。

投资建议

首次覆盖，给予买入评级。作为国内龙头的半导体设备公司，公司新产品持续放量，同时切入更多细分市场，进一步打开业绩成长空间。预计公司2025-2027年营业收入分别为392.83、496.65和611.56亿元，同比增速分别为31.65%、26.43%和23.14%；归母净利润分别为75.30、96.76和118.63亿元，同比增速分别为33.95%、28.50%和22.61%，对应2025-2027年的PE分别为41.91、32.61和26.60倍。

风险提示

• 产品研发及验证进度不及预期风险。
• 地缘政治风险。
• 下游需求不及预期的风险。