PVC库存压力仍然较大 期价短期或承压下行

核心观点与关键数据

• 库存压力：PVC库存压力仍然较大，社会库存持续增加，截至10月9日当周，环比增加5.58%至97.13万吨，比去年同期增加23.53%。
• 供应端：PVC开工率升至近年同期偏高水平，国庆假期后开工率环比增加3.66个百分点至82.63%。新增产能方面，万华化学、天津渤化、青岛海湾等装置已投产或即将稳定生产。
• 需求端：房地产投资、新开工、竣工面积同比降幅仍较大，1-8月全国房地产开发投资同比下降12.9%，商品房销售面积和销售额分别下降4.7%和7.3%。30大中城市商品房成交面积环比回落40.80%，处于近年同期最低水平。
• 出口预期：印度BIS政策延期至2025年12月24日，中国PVC反倾销税上调50美元/吨，四季度出口预期减弱，但近期出口价格下降后签单环比走强。
• 成本端：上游电石价格稳定，氯碱综合利润仍为正值。

研究结论

• 期价短期承压下行：PVC成本端走弱，基差偏低，期货仓单仍处高位，预计近期PVC承压下行。
• 政策影响：六部门联合发布建材行业稳增长工作方案，但PVC产业尚未有实际政策落地，反内卷与老旧装置淘汰仍将影响后续行情。

期现行情

• 期货：PVC2601合约增仓震荡下行，收盘于4735元/吨，跌幅0.42%，持仓量增加73510手至1217556手。
• 基差：华东地区电石法PVC主流价4610元/吨，V2601合约期货收盘价4735元/吨，基差-125元/吨，走强34元/吨，处于偏低水平。