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劳动力市场正处于十字路口：不确定性加剧，趋势疲软

信息技术 2025-10-09 国际清算银行静心悟动

核心观点：发达经济体（AEs）的劳动力市场正从疫情后的紧缩状态回归平衡，并出现进一步降温迹象，失业率上升，职位空缺减少；而新兴市场经济体（EMEs）的劳动力市场保持相对稳定，但存在较大差异。
近期趋势：大多数经济体的失业率仍处于历史低位，但多个发达经济体在过去两年中失业率普遍上升约1个百分点，反映劳动力市场逐步降温；发达经济体职位空缺率显著下降，与失业率的历史模式一致；劳动力市场流动数据显示，部分发达经济体（如瑞典、美国、英国和瑞士）的分离率上升、匹配率下降，预示劳动力市场将进一步放松；发达经济体企业的招聘和裁员意向调查显示，预期裁员的企业数量超过预期扩张的企业数量。
结构性因素：除周期性因素外，结构性因素也对劳动力市场动态产生影响，主要包括：一是放松管制，许多国家放宽了劳动力市场监管，导致结构性失业率下降；二是劳动力供给变化，移民和老年劳动者参与率上升推动了劳动力供给增长，但人口老龄化压力和移民政策收紧可能在未来对劳动力供给造成下行压力；三是新技术的快速扩散，人工智能（AI）的兴起可能对就业产生双重影响，既可能通过提高生产力创造就业，也可能通过自动化取代部分工作岗位。
对工资和价格动态的影响：发达经济体名义工资增长目前大多超过通货膨胀率，但实际工资增长主要反映了过去的追赶效应，而非由强劲的生产力增长或劳动力市场紧张驱动；单位劳动力成本（ULC）增长在大多数国家放缓，工资推动通胀的风险在大多数发达经济体中有限；新兴市场经济体ULC到价格的总传导系数相对于疫情前有所上升，部分新兴市场经济体可能面临通胀预期脱锚的风险。
对货币政策的启示：劳动力市场的当前疲软在很大程度上反映了正常化，但进一步减弱可能对增长造成压力；发达经济体工资增长预计将随着劳动力市场的疲软而有所放缓，工资推动通胀的风险不大；新兴市场经济体需要密切关注劳动力市场动态，确保工资增长与央行实现通胀目标的能力相一致。