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劳动力市场正处于十字路口：不确定性加剧，趋势疲软（英）

信息技术 2025-09-01 国际清算银行梅斌

核心观点：发达经济体（AEs）的劳动力市场正从疫情后的紧缩状态回归平衡，并出现进一步降温迹象，而新兴市场经济体（EMEs）的劳动力市场则保持相对稳定，但存在较大差异。
近期趋势：大多数经济体的失业率仍处于历史低位，但许多发达经济体在过去两年中失业率有所上升，反映出劳动力市场逐渐降温。发达经济体职位空缺率显著下降，招聘速度放缓，供需失衡指标恢复到疫情前水平。劳动力市场流动数据显示，一些经济体（如瑞典、美国、英国和瑞士）的分离率上升、匹配率下降，预示着劳动力市场将进一步放松。发达经济体企业的招聘和裁员意向调查显示，预期缩减就业的企业数量超过了预期扩张就业的企业数量。
结构性因素：除了周期性因素，结构性因素也在持续影响劳动力市场。首先，许多国家放松了劳动力市场监管，这有助于降低结构性失业率。其次，劳动力供给方面，移民和老年劳动者参与率上升支撑了劳动力队伍的增长，但人口老龄化压力和移民政策的收紧可能在未来对劳动力供给产生下行压力。第三，新技术的快速扩散对就业的影响尚不确定，既可能通过提高生产力来补充工作岗位，也可能通过自动化取代部分工作岗位。
对工资和价格的影响：劳动力市场疲软可能对经济增长产生负面影响，尤其是在劳动生产率没有提升的情况下。过去两年，通胀率下降支撑了实际补偿的恢复，名义工资增长在大多数经济体中超过了通胀率。然而，实际工资增长在很多情况下反映了追赶效应，而非由强劲的生产力增长或劳动力市场紧张推动。单位劳动力成本（ULC）增长在大多数国家放缓，因此工资推动通胀的风险在大多数发达经济体中似乎有限。但在新兴市场经济体中，ULC到价格的传导系数显著上升，部分原因是劳动力在企业总生产成本中的重要性增加，这可能导致工资推动通胀的风险上升。
对货币政策的启示：监测劳动力市场发展，并确保工资增长与央行实现通胀目标的能力保持一致，应成为首要任务。发达经济体需要平衡宽松的劳动力市场与更强的价格压力，而新兴市场经济体则需要警惕工资推动通胀的风险。