尿素月报：供应回归，需求支撑较弱

月度评估及策略推荐

• 供需平衡与价格走势：现货持续下行，盘面大幅下跌，基差低位震荡；1-5价差走弱，盘面转为深度Contango结构；增仓破位下跌。
• 利润和库存：固定床利润同期低位，气头利润创近年新低；节后尿素库存进一步走高。
• 库存变化推演：数据来源显示库存变化趋势。
• 供给端：尿素产能稳定，开工回到中高位，计划检修企业影响有限；预收订单和产量数据正常。
• 需求端：消费量推演显示需求旺季已过；复合肥开工同比低位；三聚氰胺需求稳定；终端需求疲软。
• 外盘价格：外盘价格稳定；出口利润较好，出口量预计增加。
• 期权相关：尿素期权波动率低位。

资料来源

• WIND、五矿期货研究中心、钢联、隆众。

产业结构图

• 全球化肥需求占比最大的国家为中国、印度、美国、巴西；中国3月进入需求旺季，印度6-10月，美国提前约一个月，拉美8-9月。
• 6、7月为中国用肥量最大的季节，5月底备肥结束，6月中上游订单发到。

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