本周行情回顾
- 本周（9.29-9.30）市场整体上涨，电子行业表现优于市场整体。申万电子指数上涨2.78%，排名申万31个行业中第6，今年以来上涨53.51%，排名3/31。
- 细分板块层面，半导体、消费电子、其他电子、元件、电子化学品和光学光电子分别上涨3.57%、2.71%、2.59%、1.92%、1.36%和0.75%。
- 个股层面，340家上涨，133家下跌，江波龙、联芸科技、华虹公司、德明利、香农芯创涨幅居前，分别为26.26%、19.85%、19.62%、18.80%、17.23%；深华发A、显盈科技、ST宇顺、蓝黛科技、新亚电子跌幅前五，分别为-12.54%、-9.78%、-9.76%、-9.47%、-7.01%。
- 板块整体估值处于历史中部水平，截至2025/10/09，电子行业估值水平(PE-TTM)为67.72倍。
本周关注
- OPEN AI 发布模型Sora 2：Sora 2是OpenAI的旗舰级音视频生成模型，被视为视频领域的“GPT-3.5时刻”，对算力和存力的需求大幅提升。
- 韩国三星电子与SK海力士将为OpenAI资料中心供应内存芯片：两家韩国芯片制造商将合作应对OpenAI星际之门计划的需求。
- OpenAI与AMD达成6GW算力长期合作协议：OpenAI将在未来数年内部署总计6吉瓦的AMD GPU算力，首批1吉瓦的芯片将于2026年下半年开始部署。
- 长鑫上市节奏有望加快：长鑫科技已披露上市辅导备案，正式启动IPO进程，作为国内DRAM厂商的代表，市场认可度不断提升。
- 韩国、美国 DRAM 巨头暂停报价一周：预计今年第四季度DDR4 内存平均涨幅将达30-50%，未来三季度内DDR4 内存的供应缺口将达到10-15%。
本周观点
- 国产算力方向：从供给侧看，国内先进制程良率&产能爬升，推动国产算力芯片供给侧将有较大幅度改善；从需求侧看，国内CSP厂商商业化模式逐渐明朗，AI相关资本开支持续向上，国内模型持续迭代，有望带动国产算力在训练测的放量需求。
- 建议重点关注：先进工艺制造（中芯国际、华虹半导体）、国产算力龙头（寒武纪、海光信息、芯原股份）、CoWoS（通富微电、长电科技、甬矽电子）。
- 国产存力方向：随着大模型持续推出，对于DRAM、NAND的需求将大幅提升；明年长江存储新产品和长鑫的HBM3等最新产品逐渐突破，叠加数据中心对于SSD及HBM需求快速提升，供需错配将激发长存及长鑫扩产动能。
- 建议重点关注：NAND&DRAM半导体相关产业链（中微公司、拓荆科技、安集科技等）、长鑫&HBM存储芯片相关产业链（北方华创、兆易创新等）。
- 海外算力方向：AI商业化各类前置配套需求高速增长，供应链扩产加速，新技术层出不穷。
- 建议继续关注：海外算力产业链中PCB（沪电股份）、PCB各大厂商积极扩产带动上游材料需求紧张（生益科技）。
- 机柜方案：预计明年快速提升，重点关注核心受益标的：工业富联。
风险提示
- 国际局势等宏观因素影响需求复苏。
- 关键技术突破不及预期。
- 中美摩擦加剧带来全球产业链重构。
