宏观方面
- 美国政府陷入关门风波，10月降息预期升温。CME“美联储观察”显示，美联储10月维持利率不变概率为5.9%，降息25个基点的概率为94.6%；12月维持利率不变概率为0.9%，降息25个基点概率为19.0%，累计降息50个基点的概率为80.1%。
供应端
- 地缘方面，俄乌冲突持续，潜在风险支撑油价底部。丹麦收紧对过境油轮的监管措施，欧盟拟对俄罗斯“影子舰队”使用的假国旗实施制裁。
- 美国原油产量增加，至10月3日产量达1362.9万桶/日，当前油价仍能支持生产商刷新产量记录。
- 欧佩克+八国达成11月增产13.7万桶/日的决议，低于市场预期。会议后沙特与俄罗斯对于增产有所分歧，沙特倾向更大幅度增产及市场份额。
- 俄罗斯原油产量逐步回升，但仍处于较低位置。OPEC统计口径显示8月产量为917.3万桶/日，IEA统计口径显示为928万桶/日。
- 美国原油钻机数缓慢回升，至10月3日为422座，较前月增加10座，同比减少57座。美国原油产量反弹至1362.9万桶/日，环比增加12.4万桶/日。
需求端
- 美国成品油需求9月季节性下滑，但10月或进入一个由馏分油主导的小高峰。炼厂开工率有所回升，预计10月需求略好于9月。
- 非农数据因政府关门延期发布，10月1日公布的ADP就业人数减少3.2万人，市场对经济走弱的担忧加剧。
- 中国油品及炼厂情况显示，国内原油需求处于旺季，8月原油加工量同比增加439.1万吨至6346万吨，进口量同比增加39.2万吨至4949.2万吨。
- 三大国际机构对今年需求增速转乐观，OPEC维持上月预测不变，IEA和EIA上调对全球石油需求增长预测。
库存端
- 美国商业原油9月先去后累，截至10月3日库存较上周增加371.5万桶至4.2026亿桶，同比减少0.59%。SPR库存增加28.5万桶至4.0699亿桶；库欣原油库存减少76.3万桶至2270.4万桶。
- 美国原油净进口量环比减少71.3万桶/日至281.3万桶/日。炼厂加工量较上月末减少52.1万桶/日至1629.7万桶/日，开工率上周环比回升1%至92.4%。
- WTI月差整体维持back结构，截至9月30日，WTI M1-M2月差为0.44美元/桶，M1-M5月差为1.01美元/桶。
- Brent月差仍维持back结构，截至9月30日，Brent M1-M2月差为0.99美元/桶，M1-M5月差为1.88美元/桶。
供需平衡
- 9月EIA预测，今年全球石油供应日均1.0554亿桶，需求日均1.0381亿桶，日均过剩量达173万桶，较上月的过剩量继续增加。
- 期限结构方面，WTI期限结构继续走平，Brent由于地缘因素供应仍有偏紧预期，裂解利润较好的基础下能支撑更强势的正套结构。
策略
- 10月地缘扰动和供应过剩继续主导油市，目前降息预期有所升温，俄乌仍存不确定性，但原油库存仍处于极低水平，底部支撑仍存，预计油价和9月一样仍在WTI60—65美金区间震荡为主。
- 中长期，关注地缘扰动带来的反弹抛空机会，保守起见可配上虚值买看涨期权以对冲地缘突发而向上突破风险。
- 未来半年过剩格局进一步加剧，原油仍以下行趋势看待。尽管OPEC+并未明确增产路线，一旦油价上涨便会提升OPEC+增产积极性，对油价上方始终存在压制。
风险提示
- 地缘冲突、经济下行、贸易摩擦、欧佩克+调整产量政策。
