原油10月报：地缘矛盾对冲供需过剩，油价宽幅震荡

第一部分前言概要

• 行情回顾：9月初受地缘影响油价上行，OPEC增产消息导致油价下跌，美联储降息后油价再度回落，月底因地缘冲突再次反弹。
• 市场展望：美联储降息后宏观暂无系统性风险，但OPEC增产和需求旺季收尾导致供大于求，库存回升，4季度累库压力增加。俄乌冲突支撑近端估值，Brent运行区间预计65~72美金/桶。
• 策略推荐：单边宽幅震荡，中期偏空；套利观望，国内汽油裂解偏弱，柴油裂解偏弱；期权观望。

第二部分基本面情况

• 行情回顾：9月份Brent在65~70美金/桶区间震荡。
• 供应概况：OPEC+增产，美国原油钻机数回升，产量同比转正；俄罗斯原油出口攀升，炼油厂减产；伊朗原油浮仓回落。
• 需求概况：美国汽油需求季节性下降，柴油需求走弱，库存上升；国内炼厂开工率平稳，下游汽柴油需求缺乏支撑。
• 库存与估值：全球原油库存全年下降，9月累库压力显现；海外炼厂利润维持高位，国内炼厂利润环比走弱；供需平衡显示3季度累库超150万桶/日，4季度累库压力加大。

第三部分后市展望及策略推荐

• 宏观：美联储降息落地，美国经济存在托底预期，宏观情绪稳定。
• 供需：OPEC增产叠加需求旺季收尾，供大于求格局逐步兑现，库存回升，4季度累库压力加大。俄乌冲突支撑近端估值，中国原油进口强劲缓解海外累库压力。
• 策略推荐：单边宽幅震荡，中期偏空；套利观望，国内汽油裂解偏弱，柴油裂解偏弱；期权观望。

免责声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应独立判断。