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公司动态研究报告：AI算力芯片技术领先，软硬件协同发展提升业绩弹性

2025-10-09 何鹏程,石俊烨华鑫证券周剑

公司业绩表现亮眼：2025年上半年，寒武纪实现营收28.81亿元，同比增长4347.82%；归母净利润10.38亿元，同比增长295.82%。主要得益于AI算力芯片技术优势及与大模型、互联网头部企业的合作。
AI算力需求持续上行：全球AI算力Capex爆发式增长，预计2028年市场规模达2227亿美元。地缘政治因素导致海外AI算力芯片供给不确定性增加，国产自研是大势所趋。
中芯国际产能、工艺双升：中芯国际2024年8英寸标准逻辑月产能94.8万片，2025年上半年新增2万片12英寸标准逻辑月产能，预计未来三年持续扩产。产能利用率提升至92.5%，工艺不断优化。
AI芯片性能领先，软硬件协同发展：寒武纪募资39.85亿元用于大模型芯片和软件平台建设。硬件产品包括寒武纪1A、1H、1M系列智能处理器及云端/边缘智能加速卡。软件平台初步具备开放服务能力，未来将构建覆盖大模型技术开发到应用部署的全流程服务能力。
盈利预测：预测2025-2027年收入分别为64.60、96.89、140.50亿元，EPS分别为5.25、8.05、12.17元，对应PE分别为252.5、164.5、108.9倍。
研究结论：随着软硬件协同发展，寒武纪AI算力芯片有望迎来更多订单，业绩有望持续提升，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示：AI需求不及预期、募投项目进展不及预期、客户集中度较高、供应链稳定相关风险。